En 2024, los volúmenes de transacciones en los mercados de capital accionario de la India (ofertas públicas iniciales, QIP, ventas en bloque) se duplicaron con creces con respecto al año anterior a 71 mil millones de dólares, lo que convirtió al país en el segundo lugar después de Estados Unidos.
“India representó alrededor del 11% de los volúmenes globales, frente al 5% del año anterior”, dijo Iain Drayton, director de banca de inversión para Asia (excluido Japón) de Goldman Sachs. “Espero ver una importante actividad de seguimiento y bloqueo en 2025. Si las condiciones del mercado lo permiten, debería ser otro año récord para las OPI indias. Si todo va bien, los volúmenes de OPI en 2025 deberían, nuevamente, ser más del doble que en 2024”. Drayton supervisa mercados clave como India, la Gran China, incluidos Hong Kong y Taiwán, así como Corea del Sur y el Sudeste Asiático.
El reciente estímulo fiscal de Beijing para estimular el crecimiento y la demanda internos puede haber abierto una ventana de oportunidad que no se había visto en los últimos años. Goldman Sachs hizo públicas tres empresas chinas (Horizon Robotics, SF Specific y Pony AI) a finales del año pasado. Pero todavía está lejos del pico observado hace cinco años.
“Mi expectativa es que esta ventana se extienda hasta 2025, pero es demasiado pronto para concluir que China ha regresado definitivamente”, dijo Drayton y señaló una tendencia más amplia que se ha estado manifestando en los últimos años. Desde 2021, si bien el volumen whole de emisiones ha disminuido, el porcentaje de cotizaciones chinas también ha disminuido. El dinero inteligente, recaudado e inicialmente destinado a los mercados públicos y privados de China, se está desviando a otros mercados de la región, en specific India y Japón, seguidos de Taiwán, Nueva Zelanda y Corea. “En los mercados privados, si nos fijamos sólo en el capital privado (PE), es sorprendente el ritmo al que los socios generales (GP) se están inclinando más hacia India, Japón y ANZ”, dijo. Drayton, AGE, un apasionado del Manchester United Su partidario es de origen inglés-trinitense y ha pasado la mitad de su vida en Asia. Además de ser el jefe de banca de inversión, también dirige la cobertura de capital privado o patrocinadores financieros de Goldman Sachs en la región. Pero comparar los flujos de capital de India y China es demasiado simplista y no necesariamente son mutuamente excluyentes, dijo. Desde principios de 2021, los flujos de inversores institucionales extranjeros hacia la India han sido de sólo 8.000 millones de dólares en whole, frente a 133.000 millones de dólares en flujos internos. Los volúmenes del mercado de capitales accionarios (ECM) durante ese período han sido de aproximadamente 160 mil millones de dólares. Drayton destaca que los inversores institucionales extranjeros suelen participar en acuerdos ECM para obtener exposición a la India y solo en 2024, más de 12.900 millones de dólares de dinero world se destinaron a transacciones ECM, incluso cuando ha habido salidas netas periódicas en el mercado secundario.
Después de las elecciones generales del verano pasado, en las que Narendra Modi regresó al poder por tercera vez, sólo en octubre y noviembre los inversores retiraron un whole acumulado de 13.500 millones de dólares. Salvo estos dos meses excepcionales, en el período junio-diciembre los flujos exteriores han sido, de hecho, netos positivos. Independientemente de la desaceleración de las ganancias corporativas de India Inc. o de la desaceleración de la demanda, Drayton dijo que “no se trata simplemente de una rotación de India a China”.
A mediano y largo plazo, hay suficientes oportunidades en India para que los fondos globales las evalúen y participen. “Yo esperaría que siguieran creyendo en la historia de crecimiento de India”, dijo. “Pero también creo que, al mismo tiempo, China presenta actualmente una interesante oportunidad de compra. Es possible que el camino no sea lineal”.
Dossiers de acuerdos Las ganancias espectaculares de las acciones estadounidenses en 2024, las expectativas de que el presidente electo Donald Trump reduzca las regulaciones y los impuestos, y una mayor flexibilización de la política monetaria por parte de la Reserva Federal después de tres recortes consecutivos a finales de 2024, están generando esperanzas de acuerdos dinámicos en 2025. Para Drayton, esto probablemente se deba a tres consideraciones principales: patrocinadores que buscan liquidez, fusiones y adquisiciones transformadoras lideradas por empresas y tecnología disruptiva en la industria.
Los negociadores esperan una avalancha de OPI en EE. UU. después de una sequía en los últimos tres años tras una campaña sostenida por parte de la Reserva Federal de fuertes aumentos de tasas a partir de 2022. Los datos de Dealogic muestran que las cotizaciones en bolsa en EE. UU. recaudarán solo $ 32 mil millones en 2024, excluidas las empresas de adquisición con fines especiales, solo una quinta parte del máximo de 150.000 millones de dólares de 2021.
Según un documento técnico de Goldman Sachs M&A Outlook 2025, el 47% de los clientes encuestados en todo el mundo opinan que el crecimiento estratégico y la incorporación de nuevas capacidades serán los principales impulsores de las decisiones de fusiones y adquisiciones este año. “Estamos viendo que los inversores ya no adoptan un enfoque de ‘esperar y ver’ sino que despliegan activamente capital en todas las regiones”, afirmó. “En ese sentido, a medida que el impulso world de las fusiones y adquisiciones continúe acelerándose en 2025, esperamos que los acuerdos interregionales sigan creciendo tanto en profundidad como en amplitud, nuevamente de forma no lineal”.
Los flujos entre Estados Unidos y Europa han experimentado un fuerte impulso, afirmó Drayton. Pero lo que ha sido especialmente alentador es el resurgimiento de las fusiones y adquisiciones transregionales en Asia, que contribuyeron aproximadamente con el 30% de los volúmenes de transacciones globales en 2024 y generaron 150 mil millones de dólares en fusiones y adquisiciones anunciadas en septiembre.
“Aun cuando el mercado más grande de China ha experimentado caídas en los volúmenes generales de fusiones y adquisiciones en los últimos años, otras naciones han comenzado a llenar el vacío”, dijo. “En 2024, Japón experimentó un crecimiento particularmente fuerte con volúmenes de fusiones y adquisiciones que aumentaron más del 30% interanual. Además del continuo apetito por las transacciones transfronterizas, se espera que las reformas de gobierno corporativo y las nuevas directrices gubernamentales sobre adquisiciones corporativas impulsen el impulso a nivel nacional”.
La historia de fusiones y adquisiciones en India sigue siendo igualmente sólida y representará alrededor del 20% de los volúmenes en Asia (excluido Japón) en 2024.
Para respaldar tal aumento de actividad, Goldman Sachs, que estableció su oficina en Mumbai hace casi 20 años en 2006, agregó peso y private al equipo en el terreno supervisado por el director ejecutivo Sonjoy Chatterjee. En julio, elevó a Sudarshan Ramakrishnan y Devarajan Nambakam a codirectores de banca de inversión.
“El hecho de que celebramos nuestra reunión de la junta directiva aquí en junio de 2023 subraya lo importante que es la India para nuestra empresa”, dijo Drayton.
Sunil Khaitan se incorporó como director normal y jefe de financiación en India.
“Las empresas con un gobierno corporativo de estilo occidental que aprovechan las fuertes tendencias macroeconómicas de la India están obteniendo valoraciones superiores y atrayendo importantes capitales extranjeros”, afirma Drayton. “Muchas corporaciones multinacionales están capturando diferenciales de valoración a través de los mercados de capital al escindir o cotizar públicamente sus filiales indias o consolidándose mediante fusiones”.
En noviembre, Reliance Industries y Walt Disney completaron una fusión de 8.500 millones de dólares de los activos de medios indios de este último con Goldman como asesor.
A nivel mundial, una mayor actividad de ECM eventualmente conduce a más fusiones y adquisiciones. “Esperamos que más estratégicos globales consideren cada vez más ingresar a la India o expandir su presencia a través de empresas conjuntas, adquisiciones, inversiones financieras o inversiones estratégicas”, dijo Drayton.
Los sectores que sustentan la gran demografía y el consumo masivo seguirán siendo el centro de atención. Estos incluyen atención médica, consumo y derivados del consumidor, negocios orientados a la exportación (servicios de TI), infraestructura, bienes raíces y energías renovables, junto con servicios financieros.
“India también fue uno de los pocos mercados globales que fue testigo de salidas significativas de inversores de capital privado en 2024, lo que catalizó aún más la actividad de acuerdos”, señaló Drayton.
PAG adquirió Manjushree Technopack de Creation Worldwide, otro fondo de capital privado, por mil millones de dólares; Goldman fue el asesor de ventas. “El impulso más amplio en la India sugiere una marea creciente”, dijo Drayton.
