Powell señaló un cambio hacia recortes de tasas durante su discurso el viernes pasado, un movimiento que el mercado ha anticipado durante casi dos años.
Los inversores llevan mucho tiempo adelantándose a esta narrativa de recorte de tipos, aparentemente desde siempre. Ahora, cuando nos acercamos a una nueva semana para los mercados, el dólar se enfrenta a dos retos importantes para mantener su impulso alcista.
1. Altas valoraciones
¿Creemos que los recortes de tasas no están ya reflejados en las valoraciones de las acciones?
Si el S&P 500 cotiza a 22 veces las ganancias del año próximo, ¿podemos decir que no se han tenido en cuenta los recortes de tasas? Además, la relación precio-beneficio del S&P 500 hoy es casi el doble de lo que period durante la campaña de aterrizaje suave de 1994.
Las estimaciones de crecimiento de las ganancias por acción (EPS) para los próximos doce meses (NTM) del S&P 500 se están repitiendo, mientras que en 1994, la tasa de crecimiento se estaba acelerando en 1995. En 1994, teníamos una relación precio-beneficio baja combinada con un crecimiento acelerado, lo que es lo opuesto a lo que ocurre hoy. Las relaciones precio-beneficio tienden a anticipar el crecimiento; como anticipan una desaceleración del crecimiento, a menudo se negocian por encima del crecimiento esperado y bajan.
El crecimiento de las ganancias por acción tiende a seguir la tasa del Tesoro a lo largo del tiempo. Esto se debe probablemente a que una tasa a ten años en descenso o en aumento suele indicar el ritmo del crecimiento económico.
El crecimiento de las ganancias por acción también tiende a seguir las expectativas de inflación de equilibrio porque estas expectativas miden el crecimiento económico.
Solía ocurrir que el impulso crediticio de China impulsaba el crecimiento de las ganancias, pero ha muerto por completo y ha sido inexistente desde que alcanzó su punto máximo en 2020, y datos recientes muestran que ha desaparecido por completo.
El , que representa al sector de semiconductores, estuvo fuertemente vinculado al impulso crediticio de China. En este momento, no está claro si es así.
O tal vez el aumento del gasto estadounidense haya ayudado a compensar parte de la disminución del impulso crediticio de China.
Teniendo en cuenta todos los puntos anteriores, parece que el mercado ya se ha adelantado al pivote de Powell, especialmente en el caso de los principales índices. Los múltiplos de precio-beneficio están ajustados y las tasas de crecimiento de las ganancias, según los datos disponibles, parecen estar dando marcha atrás. Al mismo tiempo, el crecimiento económico sin duda se está desacelerando, como lo demuestra la tasa de inflación en descenso.
Desde un punto de vista basic, los retrocesos que hemos visto en el mercado hasta ahora tienen sentido, al igual que el repunte. Este parece ser un período de transición, comparable al que se observó en el invierno de 2022.
2. Patrones envolventes bajistas en índices
Algunos influencers de las redes sociales han estado comentando que los patrones envolventes bajistas podrían no ser tan bajistas como parecen. Sin embargo, el patrón envolvente bajista observado el jueves pasado parece comparable al patrón anterior que comenzó en julio de 2023.
El jueves 27 de julio de 2023 y el jueves 12 de octubre de 2023 se destacan como dos instancias de patrones envolventes bajistas.
Luego también hubo patrones envolventes bajistas el jueves 4 de abril de 2024 y el jueves 23 de mayo de 2024.
Se observaron patrones envolventes bajistas el jueves 20 de junio de 2024 y el jueves 25 de julio de 2024.
Luego estuvo el patrón envolvente bajista de esta semana el jueves 22 de agosto de 2024.
Estos patrones aparecieron un jueves y, por lo normal, fueron seguidos por un día positivo el viernes. Sin embargo, no fue hasta el miércoles siguiente cuando se sintió el verdadero impacto.
Desde octubre de 2023, cinco patrones envolventes bajistas fueron seguidos por un viernes positivo, y la liquidación no comenzó hasta el miércoles de la semana siguiente. El único patrón de tendencia bajista aparentemente ocurrió en mayo de 2024.
Entonces, supongo que no sabremos el resultado del patrón envolvente bajista del jueves pasado hasta el miércoles, que, coincidentemente, es el día en que Nvidia (NASDAQ:) informa sus resultados.
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