Hablemos de una “laguna authorized para los ricos” que usted y yo podemos aprovechar y que nos permite obtener dividendos de hasta el 12,5%.
Y no, no voy a pedirte tu última declaración de impuestos ni tu W2. Se trata de dividendos “encubiertos” perfectamente legales que se negocian entre 10 y 20 dólares por acción. Un buen plan del Congreso hace que estos pagadores rindan entre el 10,5% y el 12,5%.
El secreto está en las empresas de desarrollo empresarial. Las BDC proporcionan capital a las pequeñas y medianas empresas. Estas firmas suelen invertir junto con el capital de riesgo o después de él. Son algo así como las firmas de capital privado, pero disponibles para todos (es decir, no necesitamos medio millón de dólares en activos líquidos para invertir).
Las BDC tienen estructuras similares a los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT). Ambos fueron creados por el Congreso y diseñados para estimular la inversión en una parte de la economía.
Y ambos tienen el mandato de pagar al menos el 90% de sus ingresos imponibles en forma de dividendos. Ya sabes que los REIT ofrecen rendimientos generosos. Bueno, si te gustan los dividendos de los REIT, te encantarán los BDC:
Por supuesto, estos rendimientos de dos dígitos no son una ganga. Los grandes rendimientos suelen conllevar grandes riesgos. Evaluemos cada empresa con cuidado.
SLR Funding (SLRC)Rendimiento de dividendos: 10,5 %
SLR Funding (NASDAQ:) es una BDC que se describe a sí misma como “orientada al rendimiento” (pero, bueno, ¿no lo son todas?) que invierte predominantemente en préstamos senior garantizados de empresas privadas del mercado medio de Estados Unidos.
Esa es una descripción que suena regular para casi cualquier BDC. Y lo es. Pero SLRC se ha inclinado fuertemente hacia nichos especializados.
La cartera se divide en cuatro partes: el negocio tradicional de “financiación de patrocinadores”, que consiste en préstamos de flujo de efectivo, representa solo el 24% de la cartera a valor razonable. La financiación de equipos (33%) y los préstamos basados en activos (31%) son porciones más grandes de la torta; el 12% restante, aproximadamente, proviene de préstamos para ciencias biológicas. Y los activos de SLRC se distribuyen entre 800 emisores únicos en 110 industrias, lo que resulta en una exposición promedio de solo el 0,1% por emisor.
SLRC cotiza con un descuento del 14 % sobre el valor liquidativo. No es el precio más bajo que encontrará en el mercado de BDC, pero es lo más económico que puede encontrar sin entrar en un campo de banderas rojas. Por supuesto, miré SLRC a principios de este año cuando cotizaba con un descuento ligeramente superior y me pregunté en voz alta “si es una ganga o simplemente barata”.
¿Mis preocupaciones? SLR Funding está gestionada externamente, lo que normalmente implica comisiones de gestión e incentivos más elevadas que frenan la rentabilidad de los inversores. Eso está bien cuando la gestión se gana el pan. Pero SLR está a la zaga del ETF del sector VanEck BDC Revenue ETF (NYSE:), lo que plantea la pregunta de si estos gestores externos aportan algún valor.
Pero cuando ya no sea así, ¡cuidado!
El lado positivo es que una gran parte de la cartera de SLR tiene una tasa fija, lo que significa que estos préstamos ganarán valor a medida que las tasas bajen. Esta “pluma de tasa fija” contrasta marcadamente con muchos de sus competidores, cuyas inversiones son casi completamente a tasa variable.
Desde una perspectiva de ingresos, el rendimiento del 10,5% de SLRC se encuentra, créalo o no, en el tercio inferior de las BDC que cotizan en bolsa. Sin embargo, SLRC está poniendo aún más distancia entre él y un período anterior de dividendos poco cubiertos; la cobertura de pagos sigue siendo ajustada, pero cada vez más manejable. (Lamentablemente, sin embargo, el breve coqueteo de la empresa con los pagos mensuales terminó el año pasado).
Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NCDL)Rendimiento de dividendos: 12,5 %*
El siguiente es un BDC nuevo que existe desde 2018 y salió a bolsa a principios de este año.
Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NYSE:) es una de las pocas empresas de desarrollo empresarial con un nombre muy conocido. Al igual que Goldman Sachs BDC (NYSE:) y Carlyle Secured Lending (NASDAQ:), NCDL se beneficia de su conexión con un nombre financiero gigante. Dos, de hecho: Nuveen, así como su matriz TIAA.
NCDL es una apuesta directa por el crédito privado. El gestor externo del fondo (Churchill, una filial de Nuveen) invierte el BDC en préstamos garantizados de alto nivel a empresas del mercado medio propiedad de capital privado en los EE. UU. La cartera de aproximadamente 2.000 millones de dólares cuenta actualmente con 198 empresas. La gran mayoría de las tenencias (91 %) son préstamos de primer rango, aunque Nuveen Churchill Direct Lending también se ocupa de deuda de segundo rango, préstamos subordinados y coinversión de capital.
Fuente: Nuveen Churchill Direct Lending Corp.
Obviamente no tenemos mucho movimiento de precios para estudiar, así que en su lugar, aquí hay algunos fundamentos y elementos comerciales que me interesa observar a medida que este nuevo BDC desarrolla un historial:
La participación de NCDL en Nuveen y TIAA debería proporcionarle un mayor acceso al flujo de transacciones que el que tienen algunas BDC independientes. Se trata de una cartera saludable en la actualidad, con solo tres empresas en mora que representan menos del medio por ciento de las inversiones totales a valor razonable. Su posicionamiento en la pila de deuda tampoco es demasiado agresivo. NCDL apunta a un apalancamiento de deuda conservador de 1,0x-1,25x, y se situó en torno a 1,04x a mediados de año. Pero el director ejecutivo Ken Kencel cube que espera que la actividad de transacciones aumente durante la segunda mitad de 2024. Actualmente, se están eximiendo las tarifas durante los primeros cinco trimestres posteriores a la salida a bolsa de la empresa en enero de 2024. En otras palabras, los accionistas no pagan tarifas de incentivo hasta el segundo trimestre de 2025. Ese es un buen beneficio a corto plazo, pero queremos ver cómo la eventual introducción de tarifas afectará el rendimiento. Nuveen Churchill Direct Lending ha empezado a cotizar en bolsa con dos sequence de dividendos: dividendos trimestrales regulares y dividendos especiales. El primero se ha fijado en 45 céntimos por acción, mientras que el segundo se ha consolidado en 10 céntimos por acción durante 2024. Esto supone un 10,3 % de los dividendos regulares y un 12,5 % de los dividendos especiales. Por tanto, la dirección ha establecido una sólida base de ingresos con potencial para obtener importantes ventajas. Aunque NCDL es una emisión extremadamente nueva con poca cobertura, el mercado no parece estar adivinando su valor. Las acciones se negocian actualmente con un mero descuento del 3 % respecto del valor liquidativo, una cifra que idealmente nos gustaría ampliar antes incluso de lanzarnos a la aventura.
Crescent Capital BDC (CCAP)Rendimiento de dividendos: 11,5 %*
Crescent Capital BDC (NASDAQ:) es otra BDC centrada en la deuda con una inclinación por los dividendos especiales. Sin embargo, se fundó en 2015 y ha cotizado en bolsa desde 2020, lo que le otorga un poco más de trayectoria. Crescent disfruta de los recursos de Crescent Capital Group, una firma world de inversión crediticia que se especializa en estrategias crediticias de grado inferior a la inversión.
CCAP también invierte en empresas privadas del mercado intermedio, predominantemente en Estados Unidos, aunque tiene una exposición internacional de aproximadamente el 10% repartida entre Europa, Canadá, Australia y Nueva Zelanda. Favorece las operaciones de deuda de primera línea (90%) con empresas de sectores no cíclicos (85%), por lo que su naturaleza es bastante defensiva.
Fuente: Presentación de resultados del segundo trimestre de Crescent Capital BDC
Cabe destacar: En marzo de 2023, la empresa cerró la adquisición de First Eagle Various Capital (FCRD) con una prima appreciable del 66 % que se dividió entre acciones de CCAP, efectivo de Crescent Capital y efectivo del asesor de CCAP, Crescent Cap Advisors. Eso ayudó a impulsar aún más una racha de siete trimestres de crecimiento de las ganancias.
Las acciones también han tenido un buen desempeño
Es cierto que el acuerdo obligó a CCAP a detener una serie de dividendos especiales de 5 centavos. Afortunadamente, no solo han vuelto los dividendos especiales, sino que se han vuelto más grandes. Y quizás aún más revelador: la compañía aumentó su dividendo common, aunque en un centavo por acción, por primera vez en años. (También es un dividendo especial extraño. Crescent Capital anuncia sus dividendos especiales después del hecho; por ejemplo, en agosto, declaró un dividendo base del tercer trimestre de 42 centavos por acción, pero también un dividendo complementario de 9 centavos por acción para el segundo trimestre). De todos modos, CCAP ahora rinde un 9,3% en dividendos regulares y un 11,5% una vez que se tienen en cuenta los dividendos especiales.
Además de todo eso, esta BDC cotiza con un descuento del 11% sobre el valor liquidativo. Aunque en este caso, el mercado podría estar incorporando a los precios cierta volatilidad en el futuro. Prácticamente todas las inversiones en deuda de CCAP (97%) son de tipo de interés flotante, lo que podría ser problemático una vez que se adopte oficialmente la política de recortes de tipos. ¿Y esa racha de crecimiento de las ganancias en siete trimestres? Los analistas están modelando una serie igualmente larga de caídas de las ganancias trimestrales durante los próximos dos años.
Dame 5 minutos y multiplicaré por 5 tus ingresos de jubilación
No sé qué piensen ustedes, pero a mí me gustaría cobrar todos esos ingresos sin pestañear cada vez que Jerome Powell estornuda.
Después de todo: ¿de qué sirve un rendimiento del 10% o del 11% si no puedes cobrar el cheque sin sudar la gota gorda todas las noches?
Un verdadero plan de efectivo para la jubilación prioriza acciones y fondos que puedan mantenerse por sí solos.
Esto significa que no hay que depender de la Reserva Federal.
No depender de los precios del petróleo.
No se puede depender de una economía de Cenicienta a perpetuidad.
“¡Esas acciones no existen!” Al contrario, hermano. No solo existen, sino que también están acampadas en mi cartera de “Ingresos perfectos”.
No perseguimos tendencias ni nos adelantamos al mercado. En mi cartera de “Ingresos perfectos”, simplemente nos centramos en inversiones de alto rendimiento (¡aproximadamente 5 veces el S&P!) y las conservamos, sin importar lo que la Reserva Federal, el Congreso o el resto del mundo nos den.
Perfecto, ¿verdad?
Además de tener rendimientos altos de un solo dígito e incluso de dos dígitos, cada inversión debe cumplir varios requisitos cruciales:
Pagan de manera consistente, predecible y confiable. Sobreviven, e incluso prosperan, en las caídas del mercado. Ofrecen retornos de dos dígitos, con inversiones seguras y protegidas. Requieren un tiempo de gestión mínimo: ¡solo unos minutos cada mes! NO implican operaciones intradía, compras con margen ni ninguna otra estrategia riesgosa. NO implican apostar en acciones de centavos, Bitcoin o comprar opciones de compra y venta.
Permítame mostrarle las acciones y los fondos que necesita para estabilizar su jubilación. Pero lo más importante es que le enseñaré más sobre esta increíble estrategia y lo convertiré en un mejor inversor en el proceso.
Divulgación: Brett Owens y Michael Foster son inversores de renta variable que buscan acciones y fondos infravalorados en los mercados estadounidenses. Haga clic aquí para saber cómo sacar provecho de sus estrategias en el último informe, “7 Nice Dividend Development Shares for a Safe Retirement” (7 grandes acciones de crecimiento de dividendos para una jubilación segura).
