Letras del Tesoro, oro y volatilidad macro

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Amrita Roy y Rob Isbitts son optimistas sobre el oro y los bonos del Tesoro (0:25). Tira y afloja inflacionario y deflacionario, volatilidad macroeconómica y bancos centrales amontonándose en oro (1:25). Por qué la liquidez es el pegamento que impulsa todo hacia adelante (5:00). Esta es una conversación resumida de un podcast reciente de Investing Specialists.

Transcripción

Rob Isbitts: Amrita Roy, escribes sobre dos de los temas de inversión más populares de nuestro tiempo, creo, el análisis macroeconómico del mercado y las acciones tecnológicas. Su conclusión en este momento es que usted es optimista con respecto a las letras del Tesoro, oye, a mí también, y al oro.

Y aunque en lo que respecta al oro, tengo que decirlo, ha sido para mí un mal necesario a lo largo de los años. Así que estoy realmente interesado en escuchar lo que dices al respecto. Pero, ¿qué es lo más importante para usted en este momento?

Amrita Roy: Claro. Hoy, creo que centraré la mayor parte de mi conversación en más elementos defensivos de mi cartera, uno de los cuales usted mencionó son los bonos del Tesoro, dado que su tasa libre de riesgo del 5,25% tiene mucho sentido desde el punto de vista de la asignación de efectivo. que gana intereses libres de riesgo.

Y lo segundo es el oro. Como usted dijo, es un mal necesario, pero ahora estamos en un entorno de volatilidad macroeconómica muy interesante donde realmente hay un tira y afloja entre las fuerzas inflacionarias y deflacionarias.

Y mi posición alcista con el oro a largo plazo es esencialmente que el oro ha olfateado la dinámica de que la tasa de inflación del 2% de la Reserva Federal puede no ser tan alcanzable bajo el tipo de indicadores macroeconómicos que estamos obteniendo actualmente.

RI: Eres un macroestratega. Tú y yo compartimos eso. Cuéntenos qué le espera en este momento.

AR: Claro. Entonces, como dije antes, vivimos tiempos muy interesantes en lo que respecta al entorno macroeconómico normal. Realmente hay un tira y afloja entre las fuerzas inflacionarias y deflacionarias en este momento. Estamos en una period fiscal dominante, con déficits gubernamentales en aumento, y existe simplemente una creciente divergencia entre los que tienen y los que no tienen.

Y no se trata ni siquiera de consumidores individuales, esto también se puede ver entre las empresas. Las crecientes divergencias entre empresas que tienen poder de fijación de precios y empresas que simplemente luchan por cumplir siquiera con sus necesidades de financiación. Así que esto en realidad está creando una especie de ambiente para seleccionar acciones.

Entonces un par de cosas. Entonces, para volver a lo que dije anteriormente en mi podcast anterior, hablé de las empresas que realmente se beneficiarán de todo este entorno macroeconómico, que están impulsando sus innovaciones de productos a través de la IA, por ejemplo, y que están viendo una adopción más profunda en sus gasto en plataforma, lo que lleva a márgenes más altos, lo que lleva a mejores desempeños operativos.

Y esas empresas que mencioné eran las que se centraban, específicamente en industrias como la ciberseguridad o DevSec o incluso ciertos tipos de empresas de tecnología de consumo.

Pero hoy quiero centrarme, como dije, más en el lado defensivo, que son los bonos del Tesoro y el oro, que creo que son muy interesantes. Entonces, para dar un paso atrás, soy un optimista tecnológico. Pero al mismo tiempo, en este entorno macroeconómico, creo que tiene sentido ser primero un optimista pragmático para asegurarse de tener una cartera equilibrada.

Entonces, cuando se trata de oro, el oro se encuentra en un momento muy interesante, porque están sucediendo dos cosas que defienden el oro. Una es la volatilidad macroeconómica y la segunda es que los bancos centrales de todo el mundo están acumulando oro.

En lo que respecta a la volatilidad macroeconómica, estamos viendo algo muy interesante: el oro se mueve en línea con el rendimiento actual de los bonos del Tesoro a ten años. Eso es un poco extraño, pero no extraño al mismo tiempo, dada la period en la que nos encontramos.

Básicamente, cuando el oro sube en línea con el rendimiento de los bonos del Tesoro a ten años, en última instancia significa que el oro ya lo ha percibido, o en otras palabras, que no cree que la Reserva Federal vaya a cumplir sus 2 % objetivo de inflación, dado el tipo de cifras positivas del IPC que estamos recibiendo durante tres meses seguidos y la reevaluación de los futuros de tasas de interés en este momento, que simplemente está descontando dos recortes de tasas.

Entonces, dada esta dinámica, creo que, junto con el hecho de que los bancos centrales también están invirtiendo oro para gestionar mejor sus divisas o mejorar su calidad, creo que el oro tiene un verdadero argumento en este momento para un largo plazo. Una corrida alcista a largo plazo en este entorno macroeconómico, donde también ciertos tipos de acciones tecnológicas también se beneficiarán al mismo tiempo. Son tiempos interesantes, lo sé.

RI: Déjame aclarar esto, Amrita. Toda esa charla sobre seis o siete recortes de tasas de la Reserva Federal este año y toda esa charla alegre y la inflación se fue para siempre y la Reserva Federal hizo lo correcto y todo eso, eso fue solo otra ronda cíclica de Wall Road, grandes empresas con grandes voces, ¿Diciéndonos una charla feliz para que compráramos más cosas?

AR: Gran punto. Creo que cuando el optimismo empieza a llegar, todo el mundo se vuelve muy, muy optimista. Como dije, incluso en el podcast anterior no lo veo, veo que el S&P 500 continúa avanzando durante el mes anterior, lo que hizo durante otros 100 puntos aproximadamente porque realmente no hubo ningún catalizador en ese momento dado el cuarto trimestre. Las ganancias habían terminado y el S&P 500 de repente dijo: “Dios mío, voy a empezar a fijar el precio en un escenario de aterrizaje forzoso”.

Estaba obteniendo buenos beneficios, al igual que las empresas presentaban fuertes proyecciones de beneficios; y B, también estábamos viendo que la inflación se estabilizaba y disminuía al mismo tiempo. Pero creo que cuando los mercados empiezan a enloquecer, todo el mundo empieza a enloquecer. Entonces eso es lo que está sucediendo actualmente.

Un par de cosas: creo que a menudo tendemos a olvidar en qué tipo de period de gran dominancia fiscal nos encontramos, que es inherentemente inflacionaria.

Y la segunda parte es ese last del año pasado, cuando la Reserva Federal casi no declaró, pero indicó que la lucha contra la inflación había terminado más o menos, que había conquistado la inflación, el mercado de bonos casi declaró la victoria, lo cual es Exactamente por qué los futuros de tasas de interés estaban descontando muchos más recortes de tasas, creo, de seis a ocho, mucho más que las tres proyecciones de recortes de tasas de la Reserva Federal.

Esto intrínsecamente relajó las condiciones financieras y probablemente sea uno de los principales motivos por los que estamos viendo que el IPC vuelve a subir durante tres meses seguidos en este momento.

Pero mi opinión es que el mercado de bonos está haciendo actualmente la mayor parte del trabajo reajustándose una vez más. Y es posible que volvamos a ver una especie de inflación que comienza a bajar nuevamente, con la esperanza de que nada se rompa en la banca o en el mercado del tesoro, porque la liquidez es, en última instancia, el pegamento que impulsa todo hacia adelante.