VFVA: Fondo activo sorprendentemente decente de un emisor pasivo

¿Sabías que Vanguard, el rey de lo pasivo, aparentemente también tiene fondos activos? Lo sé, lo sé… no puede ser actual, ¿verdad? Bueno, resulta que tienen un fondo activo que utiliza un modelo cuantitativo basado en reglas para la selección de valores, y se llama Vanguard US Worth Issue ETF ETF Shares. (MURCIÉLAGOS:VFVA).

Este ETF gestionado activamente, lanzado en 2018, utiliza un modelo cuantitativo para seleccionar acciones estadounidenses con una alta probabilidad de obtener rendimientos mejores que el promedio porque cotizan a un precio inferior a factores fundamentales como ganancias, valor contable, ventas y flujo de caja. En otras palabras, el fondo está apostando por la prima de valor, un fenómeno documentado por el cual las acciones con bajos ratios precio-fundamentales superan a sus contrapartes “de mayor crecimiento” durante períodos de décadas. Su prospecto describe un modelo cuantitativo basado en reglas que se filtra a través de un universo de inversión compuesto por acciones estadounidenses de gran, mediana y pequeña capitalización.

Estoy intrigado dado el emisor de donde proviene.

Una mirada a las participaciones

Se trata de una cartera bien diversificada compuesta por casi 600 nombres. Ninguna posición representa más del 1,18% del whole de la cartera.

Esta combinación de participaciones da como resultado una relación precio-beneficio para el fondo de solo 11,1 veces y una relación precio-beneficio de 1,3 veces. Esta es inequívocamente una cartera inclinada al valor, solo considerando los fundamentos. A su vez, esto ha inclinado la capitalización del mercado de medios para situarse más en el rango de capitalización media, rondando los 8.000 millones de dólares.

Composición del sector

La composición del sector me parece bastante interesante, ya que la tecnología representa sólo el 4,9% de la cartera. Los sectores financiero, de consumo discrecional e industrial tienen las mayores ponderaciones.

Esta asignación sectorial refleja el mandato de inversión orientada al valor de VFVA. Sectores como el financiero, el industrial y el energético tienden a cotizar con valoraciones descontadas en relación con sus homólogos de crecimiento. Es possible que la inclinación del sector haga que VFVA tenga un desempeño diferente al de la referencia del mercado con el tiempo, especialmente cuando el entorno se inclina hacia el lado crecimiento del espectro valor/crecimiento, como ha sido el caso recientemente.

Comparación entre pares

Dado que esto está activo en la selección, comparemos el fondo con el fondo de valor pasivo de Vanguard, las acciones ETF (VTV) del Vanguard Worth Index Fund. Este fondo sigue el índice CRSP US Giant Cap Worth, por lo que en basic está mucho más inclinado hacia el lado de mega capitalización. Uno pensaría que eso habría significado que VTV habría superado a VFVA, pero ahora resulta que ese es el caso. Los dos fondos han estado en estrecha colaboración desde 2021.

Execs y contras

En el lado positivo, VFVA brinda acceso a una canasta ampliamente diversificada de acciones estadounidenses infravaloradas según el modelo cuantitativo del fondo. Al centrarse en acciones que cotizan a múltiplos más bajos en comparación con su valor elementary, VFVA pretende beneficiarse de la prima de valor documentada a largo plazo en relación con el mercado en su conjunto.

Pero los inversores también deberían reconocer algunos de sus inconvenientes. Como fondo gestionado activamente, el rendimiento de VFVA depende de la eficacia del modelo cuantitativo y de la competencia de los gestores de cartera. Vanguard tiene un excelente historial como empresa, pero no está garantizado que la estrategia de VFVA siempre supere los puntos de referencia del mercado o a sus pares.

Además, la forma en que VFVA inclina su valor y la forma en que asigna sus sectores probablemente conducirá a una mayor volatilidad y un rendimiento inferior cuando las acciones de crecimiento y sectores específicos tengan un buen desempeño en el mercado. Las estrategias de valor tienen una larga historia de períodos prolongados de mal desempeño y la exposición sectorial concentrada de VFVA al sector financiero y al industrial probablemente exacerbará estas oscilaciones cíclicas. Mix eso con el hecho de que tiene varias acciones de pequeña capitalización y es posible que tenga una cartera más volátil de lo esperado.

Conclusión

Como ETF de estilo cuantitativo gestionado activamente que apuesta por una prima de valor invirtiendo en acciones estadounidenses infravaloradas, el ETF Vanguard US Worth Issue no está mal, sinceramente. Todos sabemos que lo activo tiene dificultades para superar a lo pasivo, pero lo ha hecho bastante bien aquí en un ciclo que en gran medida ha favorecido a las acciones de gran capitalización. Creo que vale la pena considerarlo si buscamos una asignación central diferente.

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