Vivek Vishwakarma
Financiar una jubilación ya no es lo que period. Por un lado, un inversor podía comprar acciones del S&P 500 (SPY) y obtener un rendimiento de dividendos del 2,4 % a mediados de los años 90. Sin embargo, hoy en día, un mercado exuberante combinado con un aumento El aumento en los valores de las acciones que no pagan dividendos o que pagan dividendos bajos ha hecho que el rendimiento vuelva a caer a mínimos históricos.
Como se muestra a continuación, el SPY ofrece un rendimiento de solo el 1,25 % en la actualidad, aproximadamente el mismo nivel que tenía en el año 2000, justo antes de que estallara la burbuja tecnológica. Además, la última vez que el SPY tocó este nivel fue en 2022, lo que también estuvo acompañado de volatilidad en el mercado, en explicit entre las acciones tecnológicas.
Gráficos Y
Comprar el índice precise del mercado conlleva el riesgo de pagar de más en un mercado efervescente. Además, tener demasiado capital invertido con un rendimiento tan bajo supone una carga indebida. en el caso del inversor, que tiene que cronometrar la venta de sus acciones para financiar sus ingresos de jubilación.
Es por eso que sigo prefiriendo acciones con mayor rendimiento que tengan ventajas competitivas que les permitan ofrecer retornos consistentes a los accionistas.
Esto me lleva a Capital Southwest (NASDAQ: CSWC), que cubrí por última vez en abril, destacando sus puntos fuertes con una calificación de “Compra”. La acción ha proporcionado a los inversores un rendimiento whole del 8,4%, superando el aumento del 6,7% del S&P 500 durante el mismo período.
En este artículo, reviso CSWC y analizo por qué sigue siendo una buena “compra” para ingresos altos, particularmente después de su reciente caída de precio, así que ¡comencemos!
Compre la caída de esta vaca lechera
Capital Southwest es solo uno de los pocos BDC administrados internamente en el mercado hoy en día, junto con sus pares Predominant Avenue Capital (MAIN), Hercules Capital (HTGC) y Trinity Capital (TRIN).
Aunque algunos inversores tal vez no lo sepan, CSWC ha generado rentabilidades superiores a las del mercado en los últimos 10 años, superando a sus pares, el índice S&P 500 (SPY) y el ETF VanEck BDC Earnings. Como se muestra a continuación, CSWC ha generado una rentabilidad whole del 387 % en los últimos 10 años.
Buscando Alfa
Una de las principales razones por las que CSWC ha tenido un rendimiento superior es su menor tamaño en comparación con sus pares antes mencionados, lo que significa que no se necesitan tantas transacciones para que CSWC tenga un impacto positivo. Al mismo tiempo, ha logrado mejoras sustanciales en el apalancamiento operativo a través de una mayor escala.
Como se muestra, el apalancamiento operativo, medido como el gasto operativo como porcentaje de los activos totales, ha disminuido cada año desde el año fiscal 2016 y actualmente se ubica en el 1,7 %, lo que equivale a una mejora de 20 puntos básicos con respecto al año anterior. CSWC también está en camino de alcanzar la paridad con MAIN, que tiene un índice de apalancamiento operativo líder en la industria del 1,3 %.
Mientras tanto, CSWC tiene una cartera gestionada de forma conservadora que se compone en un 89% de préstamos garantizados de primera línea, seguidos de un 2,3% de exposición a préstamos de segunda línea y un 8,9% de inversiones en renta variable. Su cartera también está bien diversificada, ya que casi la mitad de la cartera está invertida en segmentos defensivos de atención sanitaria, servicios empresariales, medios de comunicación y productos de consumo, como se muestra a continuación.
Presentación para inversores
CSWC sigue beneficiándose de las altas tasas de interés, dado que el 97% de sus inversiones generadoras de ingresos se mantienen a una tasa flotante. También ha experimentado un crecimiento significativo del valor liquidativo por acción de 0,40 dólares con respecto al período del año anterior, hasta los 16,77 dólares al ultimate del cuarto trimestre fiscal de 2024 (que finalizó el 31 de marzo).
Como se muestra a continuación, el NAV por acción de CSWC se ha recuperado casi por completo desde su descenso a principios de 2022, cuando el aumento de las tasas de interés generó incertidumbre económica y valoraciones de mercado más bajas en la cartera de CSWC.
Buscando Alfa
Además, CSWC aumentó el NII por acción a $0,68 en el cuarto trimestre fiscal, $0,03 más que los $0,65 del período del año anterior, impulsado en parte por las emisiones de acciones acumulativas y una prima significativa sobre el valor liquidativo. Esto también resultó en una cobertura por encima de la tasa de dividendo common de $0,57, lo que equivale a una relación de cobertura de NII a dividendo del 119%, y permitió a CSWC pagar dos dividendos especiales de $0,06 en lo que va del año.
Los riesgos para CSWC incluyen posibles vientos económicos en contra, que podrían perjudicar la capacidad de los prestatarios para pagar sus préstamos. Además, su tasa de morosidad del 2,3% es más alta que la de algunos pares como Ares Capital (ARCC), que tiene una tasa de morosidad del 0,6%. Si bien la tasa de morosidad de CSWC se ubica por debajo del 2,5% que yo consideraría generalmente seguro para las BDC, vale la pena monitorearla en los resultados del próximo trimestre de presentación de informes. Además, la posibilidad de recortes de tasas puede generar presión para aumentar el NII por acción.
CSWC anunció recientemente los resultados preliminares del primer trimestre fiscal de 2025, en los que se espera que el NII por acción se mantenga estable en $0,68 a $0,69 (en comparación con $0,68 en el cuarto trimestre de 2024). Se espera que el NAV por acción disminuya ligeramente a $16,60 (desde $16,77), pero el apalancamiento se mantendrá sólido en 0,75x.
Esto representa una disminución desde 0,82x sobre una base trimestral secuencial y se ubica muy por debajo del rango de 0,9x a 1,25x para la mayoría de las BDC, y por debajo del límite authorized de 2,0x, lo que implica una gran cantidad de efectivo seco con el cual realizar inversiones oportunistas.
Es cierto que CSWC no es barata al precio precise de 26,02 dólares, aunque la caída de precio durante la última semana desde los 27 dólares es un consuelo. CSWC parece cara a un precio/valor liquidativo de 1,57x, según el valor liquidativo por acción previsto para el primer trimestre de 2025 de 16,60 dólares.
Sin embargo, sigo creyendo que las BDC bien gestionadas internamente y con estructuras de costes eficientes merecen cotizar con una prima más alta que las gestionadas externamente. Por un lado, el bajo ratio de gastos de CSWC es lo que le permite obtener un rendimiento precise del 8,8% mientras cotiza con una prima tan alta.
Además, CSWC no parece estar excesivamente valorada desde la perspectiva de un PER adelantado de 10,0x. Con un rendimiento common cercano al 9 %, potencial para un rendimiento whole del 9,7 % incluyendo dividendos especiales y un steadiness muy sólido, CSWC parece estar bien posicionada para ofrecer fuertes retornos a los accionistas.
Conclusión para el inversor
Capital Southwest se destaca como una atractiva inversión a largo plazo para quienes buscan altos ingresos y retornos consistentes, particularmente en un entorno de mercado desafiante con bajos rendimientos de dividendos. CSWC ha tenido un desempeño superior al del mercado durante los últimos 10 años y mantiene una cartera sólida y administrada de manera conservadora.
También mantiene un fuerte apalancamiento operativo y uno de los mejores balances del sector BDC, lo que combinado con un atractivo rendimiento de dividendos lo convierte en una opción que vale la pena considerar para los inversores centrados en los ingresos.
