El tema clave ahora es la “Fed-crecimiento-inflación”

Los cuatro temas

Hay cuatro temas que configuran el desempeño del S&P 500 (SP500) en el corto plazo:

En primer lugar, la burbuja GenAI estalló. Las grandes empresas tecnológicas han estado invirtiendo fuertemente en GenAI, pero parece que el retorno de la inversión en GenAI El gasto de capital podría ser demasiado bajo, al menos en el corto plazo. Además, según el último informe de ganancias de Nvidia, el crecimiento se está desacelerando, lo que no justifica las altas valoraciones. El segundo tema es la historia de crecimiento e inflación de la Fed que se está desarrollando. En concreto, a la luz del debilitamiento del mercado laboral, parece que podríamos estar ante una recesión inminente. Por ello, se espera que la Fed recorte agresivamente las tasas de interés durante los próximos 12 meses. Dado que todavía no estamos en recesión, algunos esperan que los recortes de la Fed realmente eviten la recesión. Ese es el escenario de aterrizaje suave, en el que el supuesto clave es que la inflación sigue cayendo hacia el nivel del 2% para permitir que la Fed recorte. La situación geopolítica en desarrollo. Actualmente nos enfrentamos a una situación geopolítica que se está agravando en Oriente Medio y Rusia, y ambas situaciones podrían extenderse hasta convertirse en guerras regionales, en las que participaría la OTAN. El estallido del carry commerce del yen. Se espera que la Reserva Federal recorte los tipos de interés, mientras que el Banco de Japón sigue esperando que los aumente, lo que podría impulsar el valor del yen japonés y, por tanto, obligar a los fondos de cobertura que tomaron prestado el yen a liquidar sus posiciones financiadas en yenes.

La interacción entre estos temas determinará la acción del precio del S&P500 en el corto plazo o durante los próximos 6 meses.

Los supuestos clave son:

La situación geopolítica se mantendrá bajo management hasta el punto de que el precio del crudo (USO) no se dispare. El aumento del precio del crudo podría aumentar la inflación e impedir que la Fed recorte las tasas de interés, a pesar del debilitamiento del mercado laboral; esto sería estanflacionario y, por lo tanto, muy negativo para el mercado de valores. Sin embargo, esta es también una situación que se puede controlar, al menos hasta las elecciones estadounidenses de noviembre. El BOJ y la Fed pueden mantener el aumento del yen bajo management, por lo que es poco possible que se produzca otro episodio si estalla el carry commerce del yen. El estallido de la burbuja de la IA se puede retrasar siempre que el sentimiento common siga siendo positivo, y al menos hasta la próxima temporada de ganancias. Las megacapitalizaciones de la tecnología de IA comenzarán a publicar sus resultados a mediados de octubre, hasta entonces, el Nasdaq 100 (QQQ) solo podría caer gradualmente, e incluso mantenerse estable.

Ahora todo gira en torno a la Reserva Federal

Por lo tanto, el tema clave que impulsará los mercados en el corto plazo probablemente será la Fed y el entorno de crecimiento e inflación relacionado.

Se espera que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés en septiembre, y las reduzca en cada reunión en 2024, y continúe reduciéndolas en 2025 hasta alrededor del 3% en la tasa de fondos federales.

Estas expectativas son coherentes con una recesión: es el único caso en el que la Reserva Federal scale back las tasas de interés en más del 2%. Por lo tanto, si estas expectativas son correctas, deberíamos estar recibiendo más datos que confirmen una recesión inminente, especialmente en el mercado laboral.

Los datos más recientes aún no han confirmado una recesión inminente.

Las solicitudes iniciales de desempleo han aumentado hasta alcanzar el nivel de 250.000, pero en las últimas 3 semanas, las solicitudes cayeron al nivel de 230.000. La tendencia sigue siendo alcista, por lo que se espera una mayor debilidad. Sin embargo, en los últimos 3 años hemos tenido dos episodios previos en los que las solicitudes se dispararon hasta el nivel de 250.000 y, posteriormente, volvieron a caer hasta el nivel de 200.000. En estos casos, se evitó la recesión. ¿Qué ocurrirá en la situación precise?

Para tener una señal clara de una recesión inminente, las solicitudes deben alcanzar el nivel de 250.000 y seguir aumentando.

De manera comparable, las solicitudes de subsidio por desempleo que continúan en el nivel más alto en tres años, pero se han estancado en las últimas tres semanas. Necesitamos ver un aumento por encima del nivel de dos meses para confirmar una recesión inminente.

El mercado laboral se está debilitando y se ha activado la regla de Sahm: la tasa de desempleo ha aumentado al 4,3%, muy por encima del punto más bajo del 3,4%. Sin embargo, en este momento, el aumento de la tasa de desempleo se debe principalmente a un aumento de la oferta laboral, debido a la inmigración y a un aumento de la participación, y no a la pérdida de puestos de trabajo. Necesitamos ver pérdidas de puestos de trabajo reales para confirmar una recesión, y ese no es el caso en este momento.

El siguiente tema es la inflación. La Fed necesita tener confianza en que la inflación está cayendo hacia el nivel del 2% para poder empezar a recortar las tasas de interés en septiembre. El PCE básico ha estado “estancado” en el 2,6% durante los últimos tres meses, y la inflación básica mensual del PCE de julio aumentó un 0,2%.

Según los efectos de base, es possible que el PCE básico se mantenga en el 2,6% hasta finales de 2024 y empiece a caer realmente en 2025 hacia el nivel del 2%, que podría alcanzarse el próximo verano boreal. Eso suponiendo que el PCE básico siga aumentando un 0,2% mensual.

El problema para la Fed será que la tasa de desempleo se mantenga en el 4-4,3%, lo que significa que todos los que ingresan al mercado laboral son contratados mientras que no se pierden puestos de trabajo y, por lo tanto, la inflación de la vivienda no se modera, ya que la demanda de viviendas sigue aumentando. Por lo tanto, esto podría impulsar la tasa de inflación básica e impedir que la Fed recorte las tasas. El pronóstico de inflación de la Fed prevé que el IPC básico podría alcanzar el 0,3% en agosto. Esto haría más difícil que la Fed recorte las tasas en septiembre.

Trascendencia

El escenario base a mediano plazo sigue siendo que nos enfrentamos a una recesión inminente y, por lo tanto, el S&P 500 enfrenta un mercado bajista recesivo, que acelera el estallido de la burbuja de la generación de inteligencia synthetic. Sin embargo, necesitamos datos que confirmen esta thought.

Si los datos del mercado laboral siguen siendo sólidos y la Fed aún comienza a recortar las tasas de interés en septiembre, el sentimiento positivo puede evitar que el mercado caiga, al menos hasta la próxima temporada de ganancias.

Por lo tanto, en las próximas semanas todo girará en torno a los datos de crecimiento e inflación y a la Reserva Federal. Eso suponiendo que no haya shocks geopolíticos, lo cual es un supuesto débil.