Por Kane Wu, Julie Zhu, Selena Li y Scott Murdoch
HONG KONG (Reuters) – Más de un año después de que China se comprometió a suavizar el proceso de cotización en el extranjero, las empresas se están recuperando de un atasco regulatorio que probablemente no se aliviará pronto, y miran las perspectivas de valoraciones drásticamente más bajas incluso cuando mejora la confianza del mercado.
Las esperanzas de una reactivación de las cotizaciones en el extranjero fueron alimentadas por la promesa de Beijing en abril de facilitar las OPI en Hong Kong y el fuerte debut de Zeekr en Nueva York el mes pasado. China ha tomado medidas drásticas contra las recaudaciones de capital en el extranjero desde 2021.
También se esperaba que un salto del 6,1% en lo que va del año hasta el viernes, después de haber caído hasta un 18% el año pasado, ofreciera una ventana de oportunidad para los participantes en las OPI.
Pero los banqueros, los ejecutivos de compañías chinas y sus inversionistas dijeron que esperan que la sequía de OPI en el extranjero continúe este año, pesando sobre la capacidad de las empresas para reunir capital en una economía en desaceleración.
Las cotizaciones en el extranjero son canales fundamentales de recaudación de fondos para las empresas chinas. Estos acuerdos también representan la mayor parte de los ingresos que los bancos de inversión globales obtienen en Asia.
La falta de tales acuerdos, como resultado de la represión regulatoria de China, así como de los mercados de capital volátiles y las tensiones geopolíticas en los últimos años, ha resultado en despidos bancarios y ha afectado los retornos de los fondos de capital privado.
Según cálculos de Reuters, al menos 20.000 millones de dólares en propuestas de salida a bolsa de empresas chinas en Hong Kong han estado esperando aprobación durante meses. Los banqueros cercanos a esos acuerdos dicen que es poco possible que la mayoría de los acuerdos importantes lleguen pronto al mercado.
Se ha preguntado al fabricante de electrodomésticos Midea sobre cómo una cotización prevista en Hong Kong de más de 2.000 millones de dólares podría afectar el valor de sus acciones que cotizan en Shenzhen, informó Reuters el miércoles.
Aunque la aprobación mensual, en promedio, aumentó a aproximadamente 13 OPI en los primeros cinco meses de este año, frente a 9 en nueve meses el año pasado después de que se introdujeron las nuevas reglas, se espera que ninguna de ellas recaude más de 500 millones de dólares.
La Comisión Reguladora de Valores de China (CRVS), que en marzo pasado reveló normas para reforzar la supervisión de las cotizaciones en el extranjero, había aprobado sólo una oferta pública inicial (IPO) hasta el 24 de mayo. El sitio internet del regulador mostró el viernes que había aprobado siete presentaciones más.
En respuesta a la solicitud de comentarios de Reuters enviada el jueves pasado, la CSRC dijo que siempre había apoyado a las empresas nacionales para que aprovecharan legalmente los mercados tanto nacionales como extranjeros con fines de financiación y desarrollo.
Sin embargo, un banquero con sede en Hong Kong, que no quiso ser identificado debido a lo delicado del asunto, dijo que a veces pasan meses desde la solicitud de IPO hasta la aprobación regulatoria.
Los obstáculos se deben principalmente al management interdepartamental, dijeron los asesores de la lista.
Las empresas chinas con la denominada estructura de entidades de interés variable (VIE), común para empresas con inversores extranjeros, deben obtener la aprobación de sus respectivos reguladores de la industria primaria según el nuevo régimen de presentación.
Pero la CSRC no tiene autoridad sobre otros organismos gubernamentales y del partido comunista, como la autoridad del ciberespacio, lo que ha provocado retrasos e incertidumbre para las empresas, dijeron los asesores.
Desde la implementación de las normas de cotización en el extranjero, la CSRC ha procesado “activa y ordenadamente” las solicitudes de IPO, y el número de empresas que han completado la presentación ha aumentado cada mes, dijo el regulador.
PROCESO DE APROBACIÓN
La aprobación de la CSRC, conocida como finalización de las presentaciones de IPO, es el visto bueno regulatorio que una empresa necesita antes de lanzar una IPO, un proceso que puso fin a años de enfoque de laissez-faire en la recaudación de fondos en el extranjero.
En promedio, el proceso de aprobación ha retrasado una oferta extraterritorial entre dos y tres meses, y el tiempo necesario para todas las autorizaciones regulatorias asciende a al menos ocho a nueve meses, dijo un banquero senior de un banco extranjero.
Las empresas chinas recaudaron 1.500 millones de dólares en OPI en el extranjero hasta el 17 de mayo, un 21% menos que el año anterior, según mostraron los datos de LSEG, muy por debajo del récord de 27.000 millones de dólares establecido en 2021.
La CSRC dijo que continuaría “optimizando el mecanismo de supervisión de la presentación de cotizaciones en el extranjero” y que “en un futuro próximo más empresas completarán con éxito la presentación de solicitudes”.
El largo proceso regulatorio se suma a la desaceleración de China y la disaster del sector inmobiliario, que han hecho que tanto los emisores como los inversores sean cautelosos sobre las ofertas de acciones y las valoraciones de las empresas.
JD (NASDAQ 🙂 Industrials, una empresa estructurada por VIE, cuya solicitud de cotización en Hong Kong se presentó hace más de un año, todavía está esperando la aprobación en espera de materiales complementarios, según muestra una divulgación regulatoria.
Su empresa matriz, JD.COM, ha retirado la cotización en bolsa de otra unidad, JD Property, después de que caducara la última presentación en la bolsa de valores de Hong Kong, dijeron dos fuentes con conocimiento del asunto.
JD Property no obtuvo la autorización de la CSRC, dijeron, aunque no estaba claro si los obstáculos regulatorios fueron el motivo del retiro.
JD.com, la empresa matriz de JD Industrial y JD Property, no respondió a la solicitud de comentarios de Reuters.
Algunos aspirantes a OPI temen tener que cotizar con valoraciones más bajas si la demanda disminuye cuando se concede la aprobación, dijeron un banquero y un alto ejecutivo de un posible candidato a cotizar.
Otros aceptaron el lento ritmo de las aprobaciones y no intentaron presionar a los reguladores, agregaron.
“En el pasado, period frecuente que los reguladores defendieran silenciosamente a las empresas que buscaban cotizar en el extranjero. Ahora los incentivos políticos han cambiado por completo”, dijo Christopher Beddor, subdirector de investigación de China en Gavekal Dragonomics.
“Existe un gran riesgo de desventajas por respaldar una cotización extranjera, y no muchas ventajas”.
