En la presentación de JPMorgan (JPM), “Guía para el mercado”, del pasado lunes 1 de julio de 2024, el Dr. David Kelly, estratega international jefe de JPMorgan, comenzó la conferencia con la observación de que, en última instancia, “todos los sistemas se descomponen”. David estaba citando o parafraseando a una de las analistas de JPMorgan, que tenía formación en ingeniería, y que utilizó la palabra “entropía” en una de sus misivas. En física, la definición de segundo nivel de la palabra entropía es “una disminución gradual hacia el desorden”, que podemos interpretar libremente como “todos los sistemas se descomponen”.
Ahora bien, esto no fue en modo alguno una predicción del mercado por parte del Dr. Kelly. Personalmente, pensé que period una buena introducción a un debate sobre la economía y los mercados actuales, que aparentemente están en muy buena forma, pero es una manera educada y encantadora de decir que, en esencia, todos los mercados alcistas y las buenas economías llegan a su fin. (David Kelly es un tipo tan agradable y tiene una personalidad muy modesta y encantadoramente colegial, que espero que los lectores comprendan que nada de lo escrito aquí reflejará las observaciones iniciales de David en la transmisión internet de la Guía del mercado).
Rendimientos anualizados del S&P 500:
Fuente de retorno: software program Ycharts
Después de la década de 2009, este weblog hizo un esfuerzo meditado para evitar errores similares a los de finales de los años 90 y un aspecto de lo que algunos podrían llamar análisis put up mortem fue tratar de identificar factores (aparte del desfile constante de llamadas de sobrevaluación para el y el entre 1995 y marzo de 2000), que estaban en evidencia (y hubo muchas a diario y semanalmente), y los datos de “rendimiento anual” o retorno anualizado para el S&P 500 y el Nasdaq definitivamente estaban en rojo. El retorno anual del S&P 500 solo para el período de 1995 a 1999 fue del 28% anual (piense en eso) y eso no incluye el período del 1 de enero de 2000 a mediados de marzo de 2000. El Nasdaq solo se duplicó desde septiembre de 1999 a marzo de 2000, un período de solo 6 meses.
El problema de los años 90 period que los rendimientos del mercado de valores eran “binarios” (se están volviendo similares a lo que ocurre hoy): o bien eras en gran medida un inversor de crecimiento y te mantenías al día con el S&P 500, o bien –como asesor de inversiones o gestor de fondos de cobertura– estabas en gran medida valorado y tu rendimiento period drásticamente inferior durante cinco años y medio. La inversión en valor en aquel entonces (y el valor se definía como inferior a 1x precio/valor contable, inferior a 10x PER, and so forth.) se basaba principalmente en la inversión en acciones de materias primas y en empresas de pequeña capitalización, ya que –al igual que hoy– las empresas de pequeña capitalización, de igual ponderación, de valor y las internacionales siguen estando completamente en desuso.
El otro aspecto de esto que no siempre se entiende bien es que en cada mercado alcista, hay una “diferencia generacional” en torno a la inversión. Mi primer trabajo como analista en una empresa de fondos mutuos fue de 1992 a 1995, y el primer día que empecé, vi un dispositivo terminal en mi escritorio (parecía un pequeño televisor) después de haber estado trabajando con computadoras y software program de hojas de cálculo durante varios años. Como esta empresa había existido desde fines de la década de 1940 y había administrado el dinero de muchas familias estadounidenses emblemáticas, los gerentes de cartera más antiguos (tanto los tipos independientes que eran más similares a los corredores como los gerentes de fondos mutuos) parecían muy recelosos de la computadora private y la tecnología en basic. (El departamento de investigación recibió rápidamente computadoras y software program de hojas de cálculo). Muchos querían quedarse con el dispositivo vinculado al mainframe, a pesar de que IBM (NYSE:) estaba explotando y cayendo desde su máximo de $175 antes del colapso de octubre de 1987, hasta el precio de la acción de $50 a principios de los 90.
Muchos inversores de más edad (hombres y mujeres, ya que las mujeres empezaban a gestionar fondos mutuos en aquel momento) desconfiaban de la tecnología en los años 90. Ahora, 25 o 30 años después, soy esa persona, no en la disciplina, pero soy ese “viejo” que mira la IA y los LLM (modelos de lenguaje de gran tamaño) y piensa: “Quizás invierta en esto a través de los ETF en lugar de en acciones individuales”.
Una bandera roja:
Volviendo a la tabla de “rendimiento anual” en la parte superior de la página, observe el área con borde negro en la esquina inferior derecha. Al igual que el área con borde negro en el medio a la izquierda de la tabla que se produjo a fines de 2021 (que dio origen a estos artículos de ), la esquina inferior derecha muestra los rendimientos anualizados recientes del S&P 500, que no son sostenibles.
El rendimiento anualizado de 18 meses del S&P 500 es del 28,55%. Es un poco exagerado. Como mínimo, los inversores podrían (y deberían) esperar un buen desplome, una corrección mayor que la de abril, la caída del -4,08% del S&P 500 en 2024 y los rendimientos totales del 2010 y del Nasdaq 100 de -4,48% y -4,63% respectivamente.
Las 10 principales participaciones:
En ocasiones, este weblog detalla las 10 posiciones principales de los clientes al agregar todos los activos de los clientes como una sola cartera, ya que gran parte de los escritos de este weblog se refieren a acciones que no se cubren a diario en los principales medios financieros. A continuación, se muestran las 10 principales posiciones de los clientes al 30 de junio de 2024 y el rendimiento hasta la fecha de la posición:
JP Morgan Earnings Fund: +3,31 % Microsoft (NASDAQ:): +19,26 % JPMorgan: +20,12 % Oakmark Int’l: -4,17 % Amazon (NASDAQ:): +27,29 % Nasdaq 100 (QQQ): +17,34 % Charles Schwab (NYSE:): +7,83 % Alphabet (NASDAQ:): +30,54 % Netflix (NASDAQ:): +38,61 % SPY: +15,23 % Merck: +14,97 % Rising Mkt ETF (NASDAQ:) (ex-China): +7,76 %
Esta distribución se ve distorsionada por 1 o 2 grandes cuentas 100% de capital. La mayoría de las cuentas y activos se gestionan de forma “equilibrada”, utilizando alguna derivación del objetivo de referencia de cartera estándar tradicional del 60%/40%.
El S&P 500 (rendimiento whole) tuvo un rendimiento del 15,29% en el primer semestre de 2024; La cartera de saldo estándar del 60%/40% tuvo un rendimiento del 8,78% en el primer semestre de 2024; (): +1,62% de rendimiento YTD
Conclusión:
El viernes 5 de julio por la mañana, los inversores recibirán el informe de junio a las 7:30 am, hora central, y dada la debilidad del informe ISM – Servicios del miércoles 3 de julio de 2024, el mercado del Tesoro repuntó marcadamente en respuesta a los datos sorprendentemente débiles. Los servicios representan aproximadamente el 85% del PIB en la economía precise, por lo que los datos de servicios son importantes.
Fue escrito el 8 de junio de 2024, estableciendo similitudes entre el S&P 500 precise y el de finales de los años 1990.
La gran diferencia entre hoy y hace 24 años es el sentimiento: el sentimiento del mercado de valores hoy está al borde del “miedo”, pero parece casi apático. El pico en 2021 lo encabezaron Bitcoin y las SPAC. Han pasado dos años y medio desde que escuchamos hablar de las SPAC, pero todavía reciben algo de prensa, pero no es tan frenético como en 2021. Esto es importante porque el sentimiento puede hacer que los mercados suban (o bajen) de lo que podrían hacerlo con valoraciones normales.
Ed Yardeni, uno de los grandes de Wall Avenue, echa por tierra parte del bombo publicitario sobre la IA este fin de semana con este artículo publicado en LinkedIn el 2 de julio de 2024. Ed plantea un buen punto sobre el ciclo de los semiconductores, es decir, sigue siendo un ciclo, y también cuestiona algunos de los pronósticos de Jensen Huang y Sam Altman. (En mis palabras, la hipérbole es realmente abundante)
Tom Lee, en mi opinión, uno de los mejores pronosticadores de mercado de los últimos 5 a ten años, salió la semana pasada y dijo que creía que el S&P 500 podría llegar a 15.000 o triplicarse para el año 2030. Es bastante ambicioso. Si no hubiera sido por Tom Lee, el pronóstico probablemente no habría recibido la atención de los medios que recibió.
Una corrección media del 10% al 15% en el S&P 500 sería de gran ayuda para restablecer el «muro de la preocupación» en la inversión. El S&P 500 necesitaría una buena corrección.
Nada de esto constituye un consejo ni una recomendación, sino tan solo una opinión que debe tomarse con bastante escepticismo. Los resultados pasados no son garantía de resultados futuros. La inversión puede implicar la pérdida de capital incluso durante períodos cortos de tiempo. Todos los datos de rentabilidad son cortesía de Ycharts.
Gracias por leer.
