Después de haber caído de los niveles de 150,00 a 146,00 a principios de marzo, parecía que el BOJ finalmente puso en marcha el USD/JPY. Pero en medio de una combinación de operaciones más cautelosas y mayores rendimientos de los bonos del Tesoro, el par no logró reunir mucha fuerza para perseguir un impulso bajista importante. Hoy, el par se cotiza a 149,20 mientras miramos hacia la decisión política del BOJ de mañana. ¿Qué es lo siguiente?
Ya está escrito que el BOJ se dispone a poner fin a los tipos negativos mañana. Además de eso, es possible que también eliminen su política de management de la curva de rendimiento (YCC). Sin embargo, todavía deben mantener las operaciones de compra de bonos y se puede esperar que la declaración también se incline de manera más moderada. Teniendo esto en cuenta, el banco central no querrá asustar a los inversores con un cambio drástico e importante de narrativa en el banco central.
En resumen, los movimientos de mañana pueden verse como pequeños pasos para que el BOJ comience a moverse en la otra dirección. Pero, ¿son suficientes estos pequeños pasos para desencadenar un repunte mucho más fuerte del yen? Existe potencial, pero personalmente me gustaría ver que otras fuerzas del mercado también corroboren esta historia.
Lo que pasa con las posiciones cortas en USD/JPY o cualquier otra posición corta en pares de yenes es que están produciendo un carry negativo. Y en este momento, los rendimientos de los bonos del Tesoro a ten años siguen subiendo unos 45 puntos básicos en lo que va del año, situándose actualmente en torno al 4,30%. Esto no es algo que haga pensar a los inversores que deberían alejar su dinero del dólar tan rápidamente.
Y si el Banco de Japón está tomando sólo medidas pequeñas y prolongadas para endurecer su política, tomará algún tiempo para que los diferenciales de tasas se reduzcan. Esto no es algo que beneficie demasiado al yen.
Para que el yen descifre el código, creo que también necesita datos económicos estadounidenses mucho más débiles. Esto probablemente incitará a la Reserva Federal a recortar sus tipos antes y eso también se reflejará en el mercado de tipos. Por lo tanto, a menos que veamos que los rendimientos de los bonos del Tesoro comienzan a caer de manera más significativa, puede ser difícil defender una fuerte caída del USD/JPY incluso cuando el BOJ espera actuar mañana.
Dicho esto, el yen tiene buenas noticias con las que trabajar a medida que nos acercamos a las últimas etapas de marzo. Este es el momento en el que sí vemos una repatriación de fondos a Japón a medida que parece concluir el fin del año fiscal. La mayoría de las veces, los flujos son escalonados, pero podría ser un issue de apoyo para la moneda en las últimas dos semanas.
En cuanto a la perspectiva técnica, los vendedores del USD/JPY también tienen mucho trabajo por hacer. La confluencia de los promedios móviles de 100 y 200 horas en 148,01-16 es actualmente la primera zona que es necesario superar. Esto establecerá entonces un sesgo más bajista en el corto plazo.
Después de lo cual, el promedio móvil de 100 días en 147,59 es actualmente el siguiente nivel clave a superar. Sólo entonces podremos empezar a hablar de una persecución hacia su media móvil de 200 días, situada en torno a 146,41 en este momento.
