Actualizado el 18 de septiembre de 2024 por Felix Martinez
San Juan Basin Royalty Belief (SJT) tiene un rendimiento de dividendos de más del 3%, según sus distribuciones anualizadas para 2024.
San Juan Basin ofrece un pago muy atractivo, considerando que el índice S&P 500 tiene un rendimiento de dividendos de aproximadamente 1,3 % en este momento. Eso significa que San Juan Basin ofrece aproximadamente tres veces más ingresos por dividendos que la acción promedio del S&P 500.
San Juan Basin también paga su dividendo cada mes, en lugar de cada trimestre como la mayoría de las demás acciones. Esto ofrece a los inversores el beneficio de pagos de dividendos más frecuentes.
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Sin embargo, el dividendo de San Juan Basin puede no ser tan atractivo como parece. El pago se ha reducido repetidamente en los últimos años y los fideicomisos de regalías son un tipo de título muy riesgoso.
Este artículo analizará por qué los inversores deberían ser escépticos respecto de fideicomisos de regalías como San Juan Basin.
Descripción common del negocio
San Juan Basin es un fideicomiso de regalías, establecido en noviembre de 1980. El fideicomiso tiene derecho a una participación en regalías del 75% en varias propiedades de petróleo y fuel en más de 150.000 acres brutos, en la cuenca de San Juan, en el noroeste de Nuevo México.
El 31 de julio de 2017, Hilcorp San Juan LP completó la compra de los activos de la Cuenca de San Juan de Burlington Sources Oil & Gasoline Firm LP, una subsidiaria de ConocoPhillips (COP).
Más del 90% de la producción del fideicomiso se compone de fuel y el resto de petróleo. El fideicomiso no tiene una fecha de terminación específica. Terminará si los ingresos por regalías caen por debajo de $1,000,000 anuales durante un período consecutivo de dos años.
Los últimos cuatro años han sido difíciles para la cuenca de San Juan. No es de sorprender que esto se debiera a la caída de los precios del petróleo y el fuel. Las cosas se complicaron aún más en 2020, cuando la pandemia del coronavirus provocó una pronunciada caída de los precios del petróleo y el fuel.
El precio promedio realizado del fuel pure en la Cuenca de San Juan disminuyó de $1,79 en 2019 a $1,51 en 2020. El precio promedio realizado del petróleo disminuyó de $45,11 por barril en 2019 a $31,47 por barril en 2020. Como resultado, su ingreso distribuible por unidad disminuyó un 9%, de $0,174 en 2019 a $0,159 en 2020. Debido a sus bajos flujos de efectivo, el fideicomiso suspendió su distribución durante 6 meses en 2019 y otros 4 meses en 2020.
Afortunadamente, la Cuenca de San Juan se recuperó con fuerza en 2021 y 2022 gracias a la recuperación del mercado energético tras la pandemia. Gracias al impresionante repunte del precio del fuel pure, que resultó de la demanda acumulada tras la pandemia y de la escasez de oferta, el ingreso distribuible por unidad casi se quintuplicó, pasando de 0,159 dólares en 2020 a 0,77 dólares en 2021. El año pasado, en 2022, el ingreso distribuible complete superó los 1,57 dólares.
Mejor aún, el precio del fuel pure ha subido este año hasta alcanzar su nivel más alto en 13 años debido a las sanciones de los países europeos a Rusia. Europa genera el 31% de su electricidad a partir del fuel pure suministrado por Rusia, pero ahora está haciendo todo lo posible para reducir su dependencia de Rusia. Como resultado, ha habido un enorme aumento en las exportaciones de GNL de los EE. UU. a Europa. En consecuencia, el mercado estadounidense de fuel pure se ha vuelto extremadamente estrecho y, por lo tanto, el precio del fuel pure estadounidense ha subido recientemente hasta alcanzar su nivel más alto en 13 años.
Perspectivas de crecimiento
Hay dos catalizadores de crecimiento importantes para la Cuenca de San Juan en el futuro. El primero es el aumento de los precios de las materias primas, lo que ayudaría a la Cuenca de San Juan a generar mayores flujos de efectivo. En concreto, el aumento de los precios del fuel sería un gran impulso para la Cuenca de San Juan, ya que el fuel representa la gran mayoría de la producción.
El otro gran catalizador de crecimiento para la Cuenca de San Juan será que las propiedades de petróleo y fuel del fideicomiso se produzcan durante más tiempo de lo esperado. La Cuenca de San Juan no está exactamente segura de la vida útil del fideicomiso. Ha contratado ingenieros petroleros independientes, quienes estimaron de manera conservadora que es possible que el fideicomiso continúe produciendo al menos otros 10 a 15 años.
Estos dos factores determinarán si San Juan Basin es una buena inversión. El fideicomiso no puede realizar ninguna actividad comercial, lo que incluye utilizar cualquier parte del patrimonio del fideicomiso para adquirir propiedades adicionales.
En el segundo trimestre de 2024, el Belief reportó ingresos por regalías de aproximadamente $1,85 millones, significativamente menores a los $8,52 millones obtenidos durante el mismo período en 2023. Esta disminución se debió principalmente a una marcada disminución en los precios del fuel pure y los ingresos por producción de la Cuenca de San Juan. Los ingresos brutos por ventas de fuel pure cayeron a $10,46 millones en el segundo trimestre de 2024, en comparación con los $20,72 millones del segundo trimestre de 2023. Las ventas de petróleo se mantuvieron relativamente estables, y aportaron $627.839 en ingresos para el trimestre.
Los costos de producción también aumentaron, pasando de $9,96 millones en el segundo trimestre de 2023 a $10,45 millones en el segundo trimestre de 2024. Este aumento en los costos se atribuyó a mayores gastos de capital, que aumentaron a $829.872 a medida que Hilcorp implementó su plan de proyectos de capital para 2024. Estos gastos se centraron en la perforación y las terminaciones dentro de las formaciones Mancos y Mesaverde. Además, los gastos operativos de arrendamiento y los impuestos a la propiedad contribuyeron a los mayores costos generales de producción.
Debido a mayores gastos y menores ingresos, las ganancias netas del trimestre disminuyeron drásticamente. El Belief reportó ganancias netas por regalías de solo $818,175 en el segundo trimestre de 2024, en comparación con $11.36 millones en el segundo trimestre de 2023. Estas cifras subrayan la naturaleza volátil de los mercados de fuel pure y el impacto significativo de los costos de producción en el desempeño financiero del Belief durante este período.
Análisis de dividendos
Como fideicomiso, las distribuciones de San Juan Basin se clasifican como ingresos por regalías. Las distribuciones se consideran ingresos ordinarios y se gravan a la tasa impositiva marginal del individuo. Dado que los precios del fuel son tan importantes para el flujo de efectivo de los fideicomisos de regalías, no sorprende que los dividendos de San Juan Basin hayan disminuido cuando los precios del fuel han bajado, como entre 2014 y 2016 y nuevamente en 2020.
La Cuenca de San Juan realizó las siguientes distribuciones desde la anterior disaster de la industria del petróleo y el fuel:
Distribuciones por acción de 2014 de $1,2846 Distribuciones por acción de 2015 de $0,3647 Distribuciones por acción de 2016 de $0,2989 Distribuciones por acción de 2017 de $0,8395 Distribuciones por acción de 2018 de $0,3859 Distribuciones por acción de 2019 de $0,1737 Distribuciones por acción de 2020 de $0,159 Distribuciones por acción de 2021 de $0,77 Distribuciones por acción de 2022 de $1,57 Distribuciones por acción de 2023 de $1,11 Distribuciones por acción de 2024 de $0,11
A pesar de un repunte en las distribuciones en 2017, la caída de los precios de los productos básicos ha provocado que los fundamentos de la Cuenca de San Juan se deterioren de manera constante desde 2014. Esto, a su vez, condujo a menores pagos de distribución.
El lado positivo es que San Juan Basin se recuperó con fuerza del año de la pandemia y del año pasado. Sin embargo, en los últimos tres meses de este año, ha ofrecido distribuciones por unidad de $0,11. San Juan Basin pagaría aproximadamente $0,11 por unidad durante todo el año a esta tasa. Este nivel de pago representaría un rendimiento del 3,0% con base en el precio unitario precise de $3,57.
Si los precios del petróleo y el fuel pueden mantener los niveles actuales o aumentar aún más, las distribuciones de San Juan Basin podrían aumentar hasta un nivel que haga atractivas las acciones. Por ejemplo, si el fideicomiso dura otros 10 años, los inversores querrán un rendimiento de dividendos muy superior al 10% anual para que San Juan Basin sea una inversión exitosa.
Por supuesto, no hay garantía de que los activos tengan una vida útil más larga ni de que los precios del petróleo y el fuel se mantengan cerca de sus máximos de varios años. Por ello, los fideicomisos de regalías son una forma particularmente riesgosa de invertir en el sector energético.
Reflexiones finales
Invertir en la Cuenca de San Juan en este momento es esencialmente apostar por dos cosas: los altos precios del petróleo y el fuel, y una vida útil del fideicomiso más larga de lo esperado.
Los fideicomisos de regalías pueden ser una buena fuente de ingresos por dividendos gracias a sus altos rendimientos. Pero los inversores deben asegurarse de que los activos del fideicomiso no se agoten antes de que se recupere la inversión inicial. Parece que los inversores de la Cuenca de San Juan necesitarán que los precios extremadamente altos del fuel pure y del petróleo se mantengan durante años para que las acciones sean una buena inversión.
Consideramos que este escenario favorable es muy poco possible. Por ello, se recomienda a los inversores que busquen un menor riesgo en las acciones con dividendos que eviten fideicomisos de regalías como San Juan Basin.
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