Charles Edwards, el fundador de Capriole Investments, ha despertado un gran interés y debate dentro de la comunidad de las criptomonedas. Anunció a Ethena (ENA) como “la Luna de este ciclo”, pero con una diferencia essential: sus fundamentos económicos se consideran sostenibles.
Edwards explicó: “Está 100% garantizado y el rendimiento es variable según las fuerzas del mercado. Dos cosas que Luna no period”. También señaló que en su apogeo, la valoración de Luna superó la capitalización de mercado precise de ENA en más de veinte veces, pero advirtió: “ENA no está libre de riesgos, existen riesgos de custodia y ejecución”.
Ethena es la Luna de este ciclo, excepto que la economía subyacente es realmente sostenible. Está 100% garantizado y el rendimiento es variable según las fuerzas del mercado. Dos cosas que Luna no period. En su apogeo, LUNA period 20 veces más grande que lo que es ENA ahora. ENA no está libre de riesgos, custodia…
– Charles Edwards (@caprioleio) 10 de abril de 2024
Desde su lanzamiento el 2 de abril, ENA ha experimentado un aumento meteórico desde menos de 0,30 dólares hasta un máximo de 1,45 dólares. Este repunte se atribuye en gran medida a la mejora estratégica de Ethena Labs en su programa de recompensas, ahora en su “Temporada 2”, que ofrece un aumento de recompensa del 50% para los usuarios que bloquean sus tokens ENA durante al menos siete días. Esta medida tiene como objetivo reforzar la participación y la lealtad de los usuarios, fomentando un ecosistema sostenible para la plataforma Ethena.
Un aspecto notable de este ecosistema es el rápido crecimiento de su moneda estable, USDe, que ha superado el crecimiento de la oferta de sus contrapartes establecidas como USDT, USDC y DAI, alcanzando una oferta de $2 mil millones de dólares en poco más de 100 días.
USDe es el activo denominado en USD de más rápido crecimiento en la historia de las criptomonedas pic.twitter.com/xgiRJjf96t
— GRAMO | Ethena (@leptokurtic_) 8 de abril de 2024
Sin embargo, los altos rendimientos del proyecto, que se generan aprovechando los mercados de derivados y apostando Ethereum, han despertado escepticismo entre los expertos de la industria. El fundador de Fantom, Andre Cronje, entre otros, ha expresado su preocupación por la sostenibilidad de estos rendimientos, que son los más altos de toda la industria de la criptografía.
Riesgos involucrados con Ethena
Cabe destacar que a menudo se compara a ENA con Terra Luna (LUNA), pero las diferencias no podrían ser mucho mayores, como también señaló Edwards. Si bien ENA no está libre de riesgos, una desaparición como la de LUNA es muy poco possible. A pesar de eso, los inversores deben ser conscientes de otros riesgos involucrados con ENA.
Profundizando en el debate sobre los riesgos, CL (@CL207) de eGirl Capital ofrece una perspectiva intrigante sobre el comportamiento de los operadores de derivados. Ella aclara: “Parece que Ethena está haciendo que a muchas personas que no operan con derivados les cueste mucho entender el hecho de que los operadores de derivados son tan genuinamente retrasados que estamos dispuestos a pagar como 50%+ APR para ingresar a un posición.”
En specific, los comerciantes de criptomonedas del último ciclo ofertaron futuros tan alto que los trimestrales de Bitcoin obtuvieron “una tasa de abril fija de> 50%. Añadió que “solo 50 días después de 2021, pagamos colectivamente 2.400.000.000 de dólares en tasas de financiación para finales de 2021, el mercado ha pagado tanto como el PIB de un país de tamaño decente”.
Monetsupply.eth (@MonetSupply) de Block Analitica proporciona un análisis granular de los riesgos que destacó Andre Cronje. A través de su examen, se describen varias áreas clave de preocupación:
Riesgo de Oracle: el impacto potencial en las posiciones cambiarias debido a que Ethena proporcione cotizaciones inexactas sobre las operaciones de acuñación o canje. Sin embargo, MonetSupply señala que “aunque existen límites de tasas en esto, por lo que la pérdida máxima está limitada y todas las contrapartes están en la lista blanca (no pueden simplemente quedarse con el dinero)”. Riesgo de liquidación: no se considera un issue significativo ya que la cartera está apalancada menos de 1x, lo que sugiere un enfoque conservador en materia de endeudamiento y apalancamiento. Riesgo de diferencial: la posibilidad de que una base aumentada conduzca a mayores ingresos de financiación, lo que en teoría debería atraer entradas. Por el contrario, una base negativa podría provocar salidas de capital, pero Ethena podría beneficiarse del cierre rentable de posiciones cubiertas. Riesgo de índice de garantía: aunque a los tokens de participación líquida (LST) se les otorga menos del 100% de peso en los intercambios centralizados (CEX), el bajo apalancamiento basic mitiga este riesgo. La proporción de LST en garantía al contado es relativamente menor. Riesgo de custodia: Destacado como una de las preocupaciones más importantes, dada la dependencia de custodios con un buen historial y la distribución de activos entre múltiples entidades. Riesgo de solvencia cambiaria: este riesgo podría provocar la pérdida de pérdidas y ganancias no liquidadas (PnL) y algunos costos comerciales para volver a cubrirse en otras bolsas. Sin embargo, MonetSupply agrega: “Sin embargo, el nexo Binance/ceffu podría cambiar esta evaluación: ¿son realmente independientes?” Riesgo de entidad de Ethena: el riesgo interno relacionado con que las claves o los tokens de autenticación de Ethena se vean comprometidos o que un miembro del equipo actúe de manera maliciosa.
MonetSupply concluye que, a pesar de estos riesgos, el marco de sobrecolateralización en plataformas como Morpho, el colchón de excedentes de Maker y el respaldo de MKR, respaldado por una prueba de liquidez (POL) sustancial, sirve como un issue mitigante sólido.
Al cierre de esta edición, ENA cotizaba a 1,329 dólares.
Imagen destacada de Bitget, gráfico de TradingView.com
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