Enriquezca su futuro: las claves para invertir con éxito. 2024. Larry E. Swedroe. Wiley.
Antes de llegar a la introducción de Enriquezca su futuro: las claves para una inversión exitosa, Cliff Asness, socio gerente y fundador de AQR Capital, le lanzará una bola curva en el prólogo. Nos atrae a una trampa al sugerir una serie de mejores prácticas de inversión. Por ejemplo, recomienda vencer al mercado de valores mediante la selección de acciones, el uso de decisiones de despido y contratación de administradores de dinero que agreguen valor en el largo plazo y la retención de participaciones de gran tamaño como una estrategia prudente y de bajo riesgo.
¡Sorpresa! Estos enfoques son lo opuesto a lo que recomienda Larry Swedroe en Enrich Your Future. De hecho, son lo opuesto a lo que Swedroe ha practicado durante décadas como jefe de investigación económica y financiera en Buckingham Strategic Wealth y lo que ha expresado en sus numerosos libros y artículos. Explica que las tácticas ilustradas en el prólogo pueden ser muy perjudiciales para la salud financiera a largo plazo.
Este atractivo libro es a la vez memorable y divertido. Las numerosas analogías deportivas entre la inversión y el éxito al jugar o apostar en baloncesto, fútbol americano y golf le harán sonreír mientras absorbe las lecciones. Swedroe presenta preceptos de inversión inolvidables en cuatro partes: (1) Cómo funcionan los mercados: cómo se determinan los precios de los valores y por qué es tan difícil superarlos; (2) Decisiones de Portafolio Estratégico; (3) Finanzas conductuales: hemos encontrado al enemigo y él somos nosotros; y (4) Jugar el juego del ganador en la vida y en las inversiones.
Los temas que se repiten a lo largo de cada parte son, primero, la necesidad de tener un plan de inversión que se centre en objetivos y tolerancia al riesgo; y segundo, implementar ese plan utilizando inversiones pasivas. Es tan easy como eso. Con un plan de este tipo, los inversores sólo necesitan reequilibrar según sea necesario o cambiar las asignaciones si cambia su objetivo o su tolerancia al riesgo.
Swedroe ofrece abundante entretenimiento con analogías deportivas relacionadas con las probabilidades de éxito en las apuestas y con la inversión en un mercado eficiente. En el mundo del deporte existe un conocimiento colectivo, análogo al mercado eficiente, que refleja todo lo que se sabe sobre cada equipo y todos los jugadores que lo integran.
Es extremadamente difícil lograr un “rendimiento excesivo” en las apuestas deportivas sin una sorpresa, como que el equipo de baloncesto de la NCAA, clasificado en el puesto 64, pase a Elite Eight o mejor. Las relaciones precio-beneficio y valor contable-mercado actúan como diferenciales de puntos. El argumento de Swedroe es que ganarle al mercado es casi imposible de lograr de manera continua debido a la eficiencia del mercado, y que todo lo que se sabe sobre una acción particular person se incorpora a su precio, hasta que ocurre una sorpresa, como una explosión de ganancias o un pronóstico de explosión. .
Al closing de cada capítulo, Swedroe ofrece “La moraleja del cuento”, que resume sucintamente los temas anteriores y los puntos que implora a los inversores que aborden. Con esta “ethical” en la mano, los lectores no tendrán dudas sobre sus recomendaciones para invertir inteligentemente y dejar que el mercado trabaje para el inversor. Por ejemplo, la competencia es demasiado dura para que cualquier inversionista o administrador de fondos pueda superarla consistentemente. Sólo toma la par. No seas codicioso de pajaritos y águilas.
Otra lección, del Capítulo 16, “Todas las bolas de cristal están turbias”, es nunca cometer el error de tratar incluso lo más possible como si fuera cierto. Mi capítulo favorito es el capítulo 34, “Mercados bajistas”. En él, Swedroe recomienda crear y firmar un plan de inversión, completarlo con un plan de asignación de activos y cumplirlo. Asegúrese de considerar los mercados bajistas para no asustarse cuando ocurran. Cambie el plan sólo si cambian sus suposiciones sobre el riesgo. Esta “moraleja” sencilla pero muy cargada resume perfectamente el libro y se aplica tanto a inversores individuales como institucionales.
Los inversores orientados al valor, motivados de manera conservadora o reacios al riesgo pueden estremecerse al leer el Capítulo 30, “La preferencia económicamente irracional de los inversores por las acciones que pagan dividendos”. Sugiero a los lectores que tengan en cuenta que la evaluación de riesgos es uno de los elementos clave de la asignación de activos.
Muchos inversores pueden preferir un objetivo de preservación, con una sobreponderación en activos de renta fija y acciones que produzcan dividendos de empresas que tengan precios justos y una política de dividendos clara. Sin embargo, Swedroe presenta argumentos sólidos para evitar los dividendos.
Cita el artículo de 1961 de Merton Miller y Franco Modigliani, “Dividend Coverage, Progress, and the Valuation of Shares”, que establecía que la política de dividendos debería ser irrelevante para los rendimientos de las acciones. También reconoce los comentarios de Warren Buffett sobre el mismo punto cuando Berkshire Hathaway anunció una recompra de acciones en septiembre de 2011. Swedroe señala además que el 60% de las acciones estadounidenses y el 40% de las acciones internacionales no pagan dividendos. Por lo tanto, los inversores que deben incluir dividendos en sus carteras de inversión están mucho menos diversificados de lo que podrían estar, sostiene.
Swedroe afirma que los inversores deberían vender acciones en lugar de recibir dividendos. Es una cuestión de cómo se plantea el problema del “pago”. Para algunos inversores institucionales e individuales, la estrategia de venta puede ser adecuada, pero para otros puede resultar desaconsejable. Recuerdo años en los que las distribuciones de carteras se han agotado gravemente debido a las caídas del mercado, como en 2022, cuando el índice S&P 500 cayó un 19,4%, y 2008, cuando se desplomó un 38,5%.
El “futuro enriquecido” de Swedroe va más allá de lograr retornos exitosos de la inversión a partir de una cartera pasiva bien asignada. Dedica el capítulo 40, “Las grandes rocas”, a los efectos que tienen en la vida private y profesional la aplicación de la teoría moderna de carteras, la hipótesis del mercado eficiente y la inversión pasiva. No se preocupe por las pequeñas cosas y escuche todo el ruido del mercado. Concéntrese en lo que importa en la vida: la familia, la fe y las causas.
El apéndice presenta una selección de fondos pasivos por clase de activo, y esta lista va mucho más allá de los iShares y SPDR esperados. También se proporcionan notas de capítulo bien detalladas. Sin embargo, este extenso libro carece de índice. Me encontré queriendo una dirección específica para el trabajo de destacados académicos y profesionales como Asness, Modigliano, Peter Bernstein, Aswath Damodaran, Charles Ellis, Eugene Fama, Andrew Lo, Jeremy Siegel y Nassim Nicholas Taleb, así como temas como Monte Simulaciones de Carlos.
Enrich Your Future ofrece sus lecciones de una manera digerible. Destinado a asesores de inversiones, oficinas familiares e inversores institucionales, el libro también es uno que los profesionales de la inversión deberían exigir a sus clientes que lean, comprendan y pongan en práctica. Sirve como una llamada de atención para hacer lo que se demuestra que es mejor y evitar la complacencia y las modas pasajeras en la creación de carteras de inversión.
