El precio de Bitcoin se ha desplomado desde más de 72.000 dólares ayer hasta tan solo 65.500 dólares. Como se informó hoy, hay varias razones obvias para esto, como la liquidación de grandes posiciones largas en el mercado de futuros al rojo vivo, las expectativas de una política de “más alto por más tiempo” por parte de la Reserva Federal de los EE. UU. como resultado de una situación más caliente de lo esperado. datos de inflación y un día de entrada relativamente débil para los ETF al contado ayer.
¿Esto desencadenó la caída de Bitcoin?
Sin embargo, también hay un rumor que revela otra razón oculta del colapso: una operación fallida de diferenciales por parte de un fondo de cobertura que resultó en pérdidas de más de mil millones de dólares. Andrew Kang, fundador de Mechanism Capital, reveló en X los intrincados detalles de esta debacle.
“Aparentemente, un fondo desperdició más de mil millones de dólares en la operación de diferencial MSTR-BTC hoy. Cubrieron hasta el cierre, razón por la cual BTC se deshizo y la prima de MSTR subió a máximos. PNL embolsó a Saylor con base y será devuelto a BTC”.
Kang había aclarado anteriormente la naturaleza precaria de las transiciones del mercado, citando la caída de varios actores importantes debido a estrategias defectuosas delta-neutral. “Hay algunas cosas realmente extrañas que suceden en las transiciones de tendencias del mercado. Como grandes fondos/instituciones neutrales delta que son destruidos en operaciones de diferenciales ‘libres de riesgo’”, comentó Kang, señalando fracasos pasados de empresas notables como Blockfi, DCG, Genesis, Three Arrow Capital y Alameda.
MicroStrategy, bajo el liderazgo de Michael Saylor, ha sido notablemente un juego apalancado en Bitcoin, y sus tenencias sustanciales a menudo generan un interés significativo por parte de los vendedores en corto. Según Kang, “MSTR tiene actualmente 3.000 millones de dólares de interés a corto plazo, aproximadamente el 20% de su flotación. Me imagino que gran parte de esa flotación se debe a los enojados boomers del comercio que intentan capturar la prima sobre el valor liquidativo”.
La discrepancia en las primas a la que se refiere Kang (que aumentó del 50% antes de la ETF al 13% después de la ETF, y recientemente alcanzó un máximo del 70%) ilustra la dinámica volátil en juego entre el valor de las acciones de MicroStrategy y sus tenencias subyacentes de Bitcoin.
El comercio salió mal
El renombrado analista de Bitcoin Bit Paine y el criptoanalista alemán Florian Bruce corroboraron la narrativa, señalando el desenlace de una importante operación de diferenciales como catalizador de los movimientos del mercado. “Esa caída se debió a que un fondo explotó en su corto de MSTR/BTC”, comentó Bit Paine.
Bruce proporcionó una exposición clara de la estrategia que salió mal: “Un fondo de cobertura estableció una operación de diferencial poco antes de la aprobación del ETF: BTC largo y MSTR corto. La thought detrás de esto period que MSTR caerá a través del ETF mientras que BTC sube”. Esta explicación deja al descubierto el error de cálculo del fondo de cobertura, ya que la respuesta actual del mercado hizo que MSTR superara a Bitcoin, lo que requirió una rápida liquidación de posiciones que contribuyeron a la fuerte caída del precio de Bitcoin.
“Se vendió BTC y se cerraron las posiciones cortas en MSTR (se compró MSTR). Esta es probablemente también la razón por la que MSTR acaba de tener un pequeño mini rally y le está yendo menos mal que otros ETF de BTC. Disfruta del chapuzón. No creo que dure mucho”, afirmó Bruce.
El supuesto fondo de cobertura en cuestión, North Rock Digital, había esbozado previamente su estrategia contraria en X, expresando escepticismo hacia la valoración de las criptoacciones en el período previo a la aprobación de los ETF.
“La thought contraria […] period vender acciones criptográficas en corto versus criptomonedas al contado en largo. En nuestra opinión, a medida que nos acercamos al ETF, las criptoacciones se han utilizado como sustitutos de la exposición al contado. […] Una vez que el ETF esté disponible, esperamos que este flujo se revierta ya que muchos de estos tenedores rotan su exposición al ETF. Dada la naturaleza dislocada de muchos de estos nombres (MSTR, MARA y COIN son nuestros tres cortos favoritos), creemos que hay varios cortos atractivos para combinar con la exposición al contado larga”, afirmó North Rock Digital en enero.
Al momento de esta publicación, BTC cotizaba a $67,588.
Imagen destacada creada con DALL·E, gráfico de TradingView.com
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