Mercados en caos: una historia de disaster de mercado en todo el mundo. 2024. Brendan Hughes, CFA. Prensa de expertos empresariales.
¿Debería la historia enseñar o simplemente informar? Esta pregunta está en el centro de Markets in Chaos, una visión histórica amplia pero sucinta de las disaster macroeconómicas en todo el mundo y a lo largo del tiempo. No es una mera exposición de las perturbaciones de los mercados financieros en lugares como la Alemania de Weimar o el Japón en los años noventa, sino que este volumen estudia en profundidad la mecánica de las perturbaciones del mercado con miras a educar al lector y al inversor. La redacción es clara y los estudios de casos están bien investigados. La discusión y los análisis del autor no sólo son instructivos sino también relevantes. Muchos de los acontecimientos analizados resultarán familiares para los profesionales de las finanzas y la inversión. No obstante, este volumen debería ser parte de la biblioteca de cualquier (aspirante) profesional, aunque solo sea para proporcionar una perspectiva invaluable sobre el contexto en el que se toman las decisiones financieras y orientación sobre la mejor manera de navegar las dislocaciones macroeconómicas al servicio de los clientes. Además, los estudios de caso podrían complementar el plan de estudios del Programa CFA sobre los temas de macroeconomía y gestión de riesgos.
Los reguladores de los mercados financieros, economistas, formuladores de políticas, gestores de carteras y responsables de riesgos encontrarán en este libro un repaso oportuno y bienvenido. Como deja claro el autor, Brendan Hughes, CFA, algunos tomadores de decisiones deberán prestar más atención que otros.
La historia del mercado, a falta de una expresión menos trillada, a menudo rima, si no se repite, como lo dejan claro los acontecimientos analizados entre estas páginas. Temas comunes surgen una y otra vez. Los bancos centrales imprimen dinero, las economías se financiarizan, las monedas fiduciarias obstaculizan el crecimiento de la productividad y la corrupción gubernamental coloca a las economías frágiles en un círculo vicioso. El dinero barato conduce al exceso financiero. ¿Nadie aprende?
A lo largo de la narrativa, Hughes establece frecuentes paralelismos entre eventos macroeconómicos, comparando y contrastando decisiones políticas y resultados del mercado, enfatizando los pasos en falso y las lecciones aprendidas. Algunos gobiernos aprenden de sus errores; otros, no tanto. La experiencia de Chile en la década de 1980 se debió a una falta de supervisión y un exceso de creación de crédito. La falta de reservas de divisas adecuadas del gobierno y su excesiva dependencia de la extracción de cobre para obtener ingresos por exportaciones llevaron a la economía a una recesión una vez que el auge de las materias primas disminuyó. Circunstancias similares se dieron en Islandia antes de la disaster financiera international (CFG) y en Indonesia a finales de los años 1990 durante la disaster financiera asiática. Los shocks de mercado ponen al descubierto los problemas de las economías no diversificadas. Mientras que posteriormente Chile demostró probidad fiscal y apoyó el libre comercio, una supervisión adecuada y políticas crediticias bancarias más prudentes que hicieron que su economía fuera relativamente estable en una región cuyas otras economías no lo son, Islandia e Indonesia continúan más o menos en un camino de fragilidad y volatilidad económicas. .
Las frecuentes referencias cruzadas en el libro unen la narrativa y ayudan a reforzar conceptos críticos. Si bien los capítulos pueden leerse de forma aislada, la discusión y el análisis permiten una progresión fluida entre ellos. Separadas por tiempo y región, las dislocaciones macroeconómicas de las economías y los mercados que forman los eventos en este volumen comparten experiencias y momentos de enseñanza. Parafraseando a George Orwell, todos los mercados y economías son iguales, algunos más que otros.
El enfoque de Hughes sobre el tema es instructivo y está bien organizado, lo que permite una fácil referencia y comprensión de cómo se interrelacionan los conceptos. Con excepción de los capítulos que exploran las dislocaciones del mercado en los confines de la historia (Francia del siglo XVIII, América y Europa del siglo XIX, y la Antigua Roma), donde la falta de datos de los períodos en cuestión impediría una evaluación de cómo las empresas se vieron afectados, cada capítulo proporciona una descripción common y el impacto en el mercado, el impacto en las empresas y una revisión de cómo las perturbaciones afectaron a la macroeconomía. El capítulo last ofrece una guía útil, aunque acquainted, sobre cómo aplicar la historia financiera a las decisiones de inversión cotidianas: manténgase invertido, pero con prudencia; diversificarse entre clases de activos y países, evitar la sincronización del mercado, no invertir en negocios que requieran apalancamiento para lograr buenos rendimientos, invertir en aquellos que requieren poco capital para operar y tener poder de fijación de precios. Miles de años de historia pueden mejorar la comprensión de los inversores sobre los posibles resultados y fundamentar mejor sus decisiones de inversión.
Hughes no se limita a examinar el historial histórico, sino que analiza las implicaciones de temas recurrentes tanto a nivel macroeconómico como microeconómico. En su opinión, la Reserva Federal de Estados Unidos se ha desviado de su mandato, creando durante años dinero barato que alimenta la inflación y proporciona alimento para la especulación y los mercados inmobiliarios inflados. La banca de reserva fraccionaria sólo agrava el problema. Un retorno al patrón oro en cierta medida (el autor realiza un examen informativo y crítico de su historia) junto con un vínculo entre la oferta monetaria y el crecimiento del PIB y la banca con reservas totales, que alinearía mejor los objetivos de los bancos centrales y los bancos comerciales privados. bancos, aliviaría los riesgos asociados a las monedas fiduciarias y crearía condiciones propicias para una economía más estable y menos propensa a la inflación.
La unión monetaria europea, debida en parte a la eventualidad de que Estados Unidos abandone el vínculo de precios con el oro más de dos décadas antes, presenta un problema de desajuste entre una moneda compartida y las circunstancias económicas y políticas de los países miembros. Las experiencias dispares de las economías griega y alemana en la década de 2010 son reveladoras. Las perspectivas a largo plazo del euro parecen cuestionables.
Hughes pone bajo el microscopio el estado precise de los servicios financieros. La banca tiene sus recompensas y riesgos, y estos últimos han dado lugar en la historia muy reciente a nuevas tecnologías financieras que ofrecen servicios financieros con características bancarias (pensemos en Venmo, SoFi y Credit score Karma) pero que carecen de una vigilancia adecuada. Regtech todavía se está poniendo al día con la innovación financiera. Aún no se sabe cuáles son los riesgos ocultos que ha creado el surgimiento de la banca en la sombra. Diseñadas como una alternativa a los riesgos de las finanzas centralizadas, las criptomonedas presentan fallas similares a las de los bancos comerciales, como lo atestigua el destino de muchos intercambios de criptomonedas. Las monedas estables parecen todo menos estables. Si algo más hemos aprendido es que el futuro es incierto. La COVID-19 reveló los fallos del edificio financiero creado en Bretton Woods. Las tasas de interés insignificantes han creado inflación. La Reserva Federal no logró bajar, si no cerrar, el grifo monetario mucho después de que la economía estadounidense se recuperara de los efectos macroeconómicos del coronavirus. La combinación de variedades de inflación impulsadas por la demanda y por los costos, conceptos que el autor explora varias veces, no hace más que exacerbar una economía international sobrecalentada, junto con el inicio de una guerra en Ucrania que ha inflado los precios del petróleo y las materias primas. El estado precise e inusual de un mercado laboral ajustado con inflación salarial ejemplifica cómo nos encontramos en un territorio un tanto inexplorado. La maniobra política estándar de aumentar las tasas de interés cuando se aplica a un déficit federal creciente aumentaría exponencialmente los costos del servicio de la deuda. Esto y el precio de los derechos federales bien podrían resultar en una devaluación del dólar y poner en peligro el estatus de moneda de reserva del dólar estadounidense. Las sanciones a la economía de Rusia y el frágil estado de las relaciones de Estados Unidos con otros actores estatales podrían llevar a ciertas economías a buscar opciones alternativas de moneda de reserva, lo que potencialmente reduciría aún más la estatura del dólar.
Las perspectivas de Hughes para la economía y los mercados estadounidenses son decididamente pesimistas. El menú de opciones políticas para un Estados Unidos con una inflación fiscal extrema, un bajo crecimiento del PIB y una tasa de natalidad en descenso es desagradable. No será posible superar un déficit masivo. Es posible que se produzcan aumentos de impuestos, pero impedirán el crecimiento. Las reducciones de gastos son políticamente impopulares. Imprimir dinero sólo exacerbará la situación precise. El orden mundial precise puede estar dando paso a uno nuevo. Como deja claro el autor, el pasado no es un prólogo.
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