Inmediatamente después del último informe de Apple (NASDAQ:), el Wall Avenue Journal compartió un artículo que analiza cómo Apple se convirtió en una inversión tan grande de la compañía de Warren Buffett, Berkshire Hathaway (NYSE:). Dado su éxito con las acciones de Apple, creemos que vale la pena entender la lógica que impulsó a Buffett a acumular una posición tan grande en Apple.
Sin que la mayoría lo sepa, Todd Combs, miembro del equipo de gestión de carteras de Berkshire, es responsable de llamar la atención de Buffett sobre Apple. Sin embargo, no todo el crédito es para Combs. Buffett le presentó a Combs un desafío que finalmente destacó la propuesta de valor de Apple. Con este mismo desafío, intentaremos encontrar la próxima Apple.
La inspiración para nuestro desafío y algunas citas de este artículo provienen de un artículo del Wall Avenue Journal titulado Apple es la mejor inversión de Buffett.
La enorme participación de Berkshire en Apple
Antes de encontrar las próximas acciones de Apple, vale la pena visualizar cómo la inversión de Berkshire en Apple ha crecido con el tiempo como porcentaje de Berkshire Hathaway y del whole de acciones en circulación de Apple.
El siguiente gráfico de barras compara el porcentaje de propiedad de Apple de Berkshire con el de los cuatro mayores complejos de fondos mutuos y ETF. Berkshire no tenía ninguna posición en Apple en 2015 y ahora posee más del 5% de la empresa. Sólo Vanguard tiene una posición más significativa.
Los siguientes gráficos muestran el aumento en el número de acciones propiedad de Berkshire y el valor de sus acciones.
El gráfico round siguiente muestra que Apple comprende casi la mitad de la cartera de Berkshire. El siguiente mayor holding es Financial institution of America con un 10%.
A Buffett no le gusta la tecnología
Irónicamente, cuando Berkshire empezó a comprar acciones de Apple, Warren Buffett tenía aversión a las acciones tecnológicas. Cuando se le preguntó por qué, dijo que no invertía en empresas que no entendía. Ahora admite que fue un error.
Si bien puede haber sido un error no comprar más empresas de tecnología a mediados de los años veinte, Buffett fue capaz de apreciar lo que realmente period Apple. Si bien está clasificada y ampliamente considerada una empresa de tecnología, Buffett entendió a Apple comparándola con una empresa de bienes de consumo. Según el artículo del Wall Avenue Journal antes mencionado:
Sin embargo, al considerar las acciones, Buffett comenzó a verlas como una empresa de bienes de consumo con un poder de fijación de precios latente y envidiable, en lugar de una tecnología o un fabricante de dispositivos electrónicos, según personas que han hablado con él. La lealtad que los consumidores tenían hacia los productos Apple, especialmente el iPhone, sugirió a Buffett que estarían dispuestos a pagar mucho más por versiones mejoradas del teléfono en los próximos años, una forma segura de aumentar las ganancias.
Todd Combs: el cerebro desconocido
El artículo del Wall Avenue Journal presenta a Todd Combs, uno de los gestores de cartera menos conocidos de Berkshire Hathaway. Según el artículo, alrededor de 2016, Buffett desafió a Combs a encontrar una acción que cumpliera con criterios específicos.
Entre las acciones que Combs encontró que cumplían con los criterios fundamentales y eran lo suficientemente grandes como para que Berkshire las comprara estaba Apple. El resto es historia. Desde que comenzaron a acumular Apple en 2015, ha ganado un 650%, más de cuatro veces el S&P 500 durante el mismo período.
Dado el éxito de Combs, pensamos que sería interesante utilizar la lógica con la que Buffett desafió a Combs y producir un escaneo comparable. A ver si podemos encontrar el próximo Apple.
La lógica de Buffett
El siguiente párrafo del artículo del WSJ es la lógica que Buffett impartió a Combs, lo que llevó a su propiedad de Apple.
Esta vez, Buffett le pidió a Combs que identificara una acción del S&P 500 que cumpliera tres criterios. El primero: un múltiplo precio/beneficio razonablemente barato de no más de 15, basado en los beneficios proyectados para los próximos 12 meses. La acción también tenía que ser una de la que los administradores estuvieran seguros al menos en un 90% de que disfrutaría de mayores ganancias durante los próximos cinco años. Y tenían que tener al menos un 50% de confianza en que las ganancias de la empresa crecerían al menos un 7% anual durante cinco años o más.
Lo que hizo la búsqueda un poco más difícil fue que las empresas que cumplían con los criterios también tenían que tener una capitalización de mercado lo suficientemente grande como para que Berkshire pudiera comprar lo suficiente para mover la aguja de su cartera pero sin afectar demasiado la demanda de las acciones.
El escaneo de peines
Además de los criterios del desafío de Buffett, agregamos un crecimiento de las ventas de al menos un 5% en los últimos cinco años. Esto nos ayuda a reducir la lista de empresas a aquellas que ya muestran un fuerte crecimiento de ingresos. También eliminamos las sociedades financieras, las sociedades limitadas, los REIT y las acciones inmobiliarias, ya que sus valoraciones y tasas de crecimiento no son tan fácilmente comparables utilizando métricas de valoración tradicionales. Por último, descalificamos a empresas chinas debido a las posibles implicaciones políticas.
Los siguientes son los factores que utilizamos para evaluar la próxima Apple.
Capitalización de mercado > 50 mil millones de dólares Precio sobre las ganancias futuras Crecimiento esperado de las ganancias a cinco años > 5 % Crecimiento de las ventas en los últimos cinco años > 5 % Sin sociedades financieras, sociedades limitadas, REIT, bienes raíces ni empresas chinas.
Muchas acciones cumplen con los criterios de tamaño, ganancias y crecimiento de ventas. Pero sólo dos empresas tienen valoraciones lo suficientemente bajas como para pasar el corte, como se muestra a continuación.
Actualmente, Berkshire tiene 5.242 millones de acciones de T-Cellular (NASDAQ :), lo que representa el 0,20% de la cartera. T-Cellular cumplió con nuestros criterios, pero el crecimiento esperado de sus ganancias a cinco años está ligeramente por debajo del fantasma del 7% de Buffett.
Berkshire no posee EOG, pero tiene otras empresas de exploración de petróleo y gasoline, incluidas Occidental Petroleum (NYSE 🙂 y Chevron (NYSE 🙂).
Resumen
Warren Buffett es una leyenda de las inversiones y una de las personas más ricas del mundo. Adopta una orientación de valor con un horizonte de inversión a largo plazo.
La cartera de Berkshire Hathaway, que también posee empresas privadas, ha obtenido resultados excepcionalmente buenos frente al mercado, como se muestra a continuación. Sin embargo, atraviesa períodos prolongados de pobre desempeño relativo frente al mercado.
El gráfico muestra que en los últimos 30 años, el rendimiento del precio de Berkshire ha triplicado el del . Sin embargo, hay cuatro periodos prolongados notables en los que tuvo un rendimiento muy inferior al del mercado. También es digno de mención que Berkshire venció cómodamente al mercado en la recesión y las caídas de la burbuja de las punto com y la disaster financiera. Esto da testimonio de su orientación valorativa.
