Es possible que la burbuja de la IA se haga más grande antes de desinflarse, dijeron los analistas de Jefferies en una nota reciente.
Desde la introducción de ChatGPT, la capitalización de mercado de un grupo selecto de 27 acciones de IA de gran capitalización ha aumentado en aproximadamente 10 billones de dólares, lo que representa un aumento del 127%. Sin embargo, este crecimiento contrasta marcadamente con el modesto aumento del 29% en sus ganancias netas proyectadas para 2025, lo que implica una relación precio-beneficio (PE) incremental de 73x.
Los analistas señalaron que, si bien se espera que los gastos de capital en IA para 2024 y 2025 sigan siendo sólidos, el mercado de valores ha recompensado significativamente a actores clave como NVIDIA (NASDAQ:) y sus principales clientes.
Solo la capitalización de mercado de NVIDIA ha aumentado un 656%, mientras que sus principales clientes, incluidos seis proveedores de servicios en la nube (CSP) y Tesla (NASDAQ:), han visto duplicarse su capitalización de mercado, “lo que significa que el mercado de valores también recompensó a sus clientes por invertir en IA”.
“Esto supone un gran incentivo para que estos clientes sigan invirtiendo, al menos hasta 2025”, afirman los analistas.
Además, estos seis clientes de CSP están preparados financieramente para invertir, ya que en conjunto tenían 108.000 millones de dólares en efectivo neto a finales de 2023 y generaron un flujo de caja libre combinado (después de gastos de capital) de 223.000 millones de dólares. Sin embargo, los analistas prevén que, a mediados de 2025, los inversores empezarán a plantear a estas empresas preguntas más difíciles sobre su hoja de ruta de monetización y el retorno de la inversión (ROI), lo que dará lugar a una visibilidad muy baja de los gastos de capital en IA en 2026.
Jefferies también señala desafíos sustanciales en la monetización de la IA. Calcula que entre 2023 y 2025, la inversión world en servidores de IA, predominantemente aquellos que utilizan las GPU de centros de datos de NVIDIA, oscilará entre 400.000 y 500.000 millones de dólares.
Sin embargo, el banco de inversión destacó que aún faltan modelos de negocios prometedores o estrategias de monetización claras por parte de los principales actores de la IA. Además, se estima que el costo anual de energía para operar estas GPU en centros de datos a gran escala será de alrededor de 27 mil millones de dólares con las tarifas eléctricas actuales.
“No se tienen en cuenta los ASIC ni las GPU que no sean NVDA. Es possible que necesitemos unos ingresos adicionales de IA de más de 100.000 millones de dólares para generar un retorno de la inversión nominal después de impuestos de alrededor del 10 %”, escribieron los analistas.
En lo que respecta a la valoración, el equipo de Jefferies cree que no es una “locura”, “especialmente en el contexto de la burbuja puntocom”, argumentan los analistas, haciendo comparaciones con burbujas de mercado anteriores. Señalan que, si bien las acciones de IA de hoy cotizan a valoraciones altas, están respaldadas por fuertes flujos de efectivo de los negocios principales, a diferencia de algunas de las empresas especulativas durante la period puntocom.
Aun así, los analistas esperan que la burbuja se desinfle “si la monetización no se materializa en 2025/26”.
