El panorama financiero está mostrando signos de tensión a medida que aumentan las solicitudes de quiebra, y tanto las empresas como los consumidores sienten la presión de las cambiantes condiciones económicas. A pesar de los recortes de tasas de la Reserva Federal destinados a estabilizar el mercado, los patrones históricos sugieren que la política monetaria por sí sola puede no ser suficiente para detener la marea. A medida que las grietas en el sistema se vuelven más evidentes, comprender las causas del aumento de las quiebras es essential para afrontar los desafíos que se avecinan.
Las estadísticas informadas por la Oficina Administrativa de los Tribunales de EE. UU. muestran un aumento del 16% en las solicitudes de quiebra en los 12 meses anteriores al 30 de junio de 2024, con 486.613 casos nuevos, frente a los 418.724 del año anterior. Las presentaciones comerciales experimentaron un aumento aún mayor, un 40,3%. Estas cifras indican una creciente tensión financiera dentro de la economía estadounidense, pero la verdadera tormenta puede estar a la vuelta de la esquina.
Durante la recesión de 2001, los agresivos recortes de tipos de la Reserva Federal no lograron evitar un fuerte aumento de las quiebras empresariales. A pesar de las tasas de interés más bajas, el diferencial ajustado por opciones (OAS) para los bonos de alto rendimiento se amplió significativamente, lo que refleja una mayor aversión al riesgo entre los inversores y un mayor riesgo de incumplimiento para las empresas con calificaciones más bajas.
Análisis de tendencias: tasas de la Fed y diferencial de la OEA en comparación con las declaraciones de quiebra
Fuente de la imagen: Fred Financial Knowledge, St Louis: The American Chapter Institute y análisis del autor
La desconexión entre la flexibilización monetaria y las condiciones del mercado
Como resultado, durante el período se produjo un fuerte aumento en las quiebras corporativas, ya que muchas empresas lucharon por gestionar sus cargas de deuda en medio de condiciones crediticias cada vez más estrictas y un deterioro de los fundamentos económicos. Esta desconexión entre la flexibilización monetaria y las realidades del mercado condujo en última instancia a un aumento de las quiebras a medida que las empresas luchaban contra el endurecimiento de las condiciones crediticias.
Un patrón comparable surgió durante la disaster financiera mundial de 2008. Durante 218 días, el diferencial OAS de alto rendimiento de EE. UU. de ICE BoFA se mantuvo por encima de los 1.000 puntos básicos (pb), lo que indicó una tensión extrema en el mercado. Este prolongado período de diferenciales elevados dio lugar a un aumento significativo de las liquidaciones del Capítulo 7, ya que las empresas que enfrentaban dificultades de refinanciación optaron por liquidar sus activos en lugar de reestructurarse.
ICE BoFA US Excessive Yield OAS Unfold
Fuente de la imagen: Datos económicos de la Fed, St Louis y análisis del autor
El período sostenido de elevados diferenciales de la OEA en 2008 sirve como un crudo recordatorio de la intensidad de la disaster y su profundo impacto en la economía, particularmente en las empresas que se tambalean al borde de la insolvencia. La conexión entre el entorno de deuda en dificultades, como lo indicó la OEA y la ola de liquidaciones del Capítulo 7, pinta un panorama sombrío del panorama financiero durante uno de los períodos más desafiantes de la historia económica moderna.
Las políticas de tasas de interés de la Reserva Federal con frecuencia han quedado rezagadas con respecto a las recomendaciones de la Regla Taylor. La regla de Taylor es una directriz ampliamente citada para fijar tarifas en función de las condiciones económicas. Formulada por el economista John Taylor, la regla sugiere que las tasas de interés deberían aumentar cuando la inflación esté por encima del objetivo o la economía esté operando por encima de su potencial. Por el contrario, las tasas de interés deberían caer cuando la inflación está por debajo del objetivo o la economía está operando por debajo de su potencial.
El retraso
Los ajustes de tasas de la Reserva Federal se retrasan por varias razones.
En primer lugar, la Reserva Federal suele adoptar un enfoque cauteloso y prefiere esperar a tener pruebas claras de las tendencias económicas antes de realizar ajustes en las tasas. Esta cautela puede llevar a respuestas tardías, particularmente cuando la inflación comienza a aumentar o las condiciones económicas comienzan a desviarse de su potencial.
En segundo lugar, el doble mandato de la Reserva Federal de promover el máximo empleo y precios estables a veces conduce a decisiones que divergen de la regla de Taylor. Por ejemplo, la Reserva Federal podría priorizar el apoyo al empleo durante las desaceleraciones económicas, incluso cuando la regla de Taylor sugiere tasas más altas para combatir el aumento de la inflación. Esto fue evidente durante períodos prolongados de tasas de interés bajas después de la disaster financiera de 2008. La Reserva Federal mantuvo las tasas bajas durante más tiempo del que sugiere la regla de Taylor para estimular el crecimiento económico y reducir el desempleo.
Además, el enfoque de la Reserva Federal en la estabilidad del mercado financiero y la economía international puede influir en sus decisiones sobre tasas, lo que a veces hace que mantenga tasas más bajas de lo que prescribe la regla de Taylor. El objetivo de la norma es evitar posibles perturbaciones en los mercados financieros o mitigar los riesgos económicos globales.
Prescripciones históricas de tasas de los fondos federales a partir de reglas de política simples
Fuente de la imagen: Junta de la Reserva Federal y análisis del autor
La consecuencia de este retraso es que los recortes o aumentos de tasas de la Reserva Federal pueden llegar demasiado tarde para evitar presiones inflacionarias o frenar una economía sobrecalentada, como lo hicieron en el período previo a recesiones anteriores. Un momento cauteloso para los recortes de tasas también puede retrasar el estímulo económico necesario, lo que prolonga las desaceleraciones económicas.
A medida que la economía enfrenta nuevos desafíos, este desfase entre las acciones de la Reserva Federal y las recomendaciones de la Regla Taylor sigue generando preocupación. Los críticos argumentan que una alineación más oportuna con la Regla de Taylor podría conducir a una política monetaria más efectiva y reducir el riesgo de inflación o recesión, asegurando un entorno económico más estable. Equilibrar las estrictas directrices de la regla de Taylor con las complejidades de la economía actual sigue siendo un desafío importante para los responsables de las políticas.
A medida que nos acercamos al cuarto trimestre de 2024, el panorama económico guarda inquietantes similitudes con recesiones pasadas, en explicit las de 2001 y 2008. Ante señales de desaceleración de la economía, la Reserva Federal ha recortado recientemente la tasa de interés en un 0,5% para evitar una desaceleración más profunda. Sin embargo, los patrones históricos sugieren que esta estrategia puede no ser suficiente para evitar una tormenta financiera más amplia.
Además, la flexibilización de la política monetaria, que normalmente implica bajar las tasas de interés, probablemente cambiará el comportamiento de los inversores. A medida que disminuyen los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, los inversores pueden buscar mayores rendimientos en la deuda soberana de alto rendimiento de otros países. Este cambio podría dar lugar a importantes salidas de capital de los bonos del Tesoro estadounidense hacia mercados alternativos, ejerciendo una presión a la baja sobre el dólar estadounidense.
El entorno international precise, incluida la creciente influencia del bloque BRICS, la expiración de los acuerdos de petrodólares de Arabia Saudita y los conflictos regionales en curso, hacen que el panorama económico de Estados Unidos sea complejo. Las naciones BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) han estado presionando para reducir la dependencia del dólar estadounidense en el comercio international, y los contratos de petrodólar se están debilitando. Estas tendencias podrían acelerar la depreciación del dólar.
A medida que disminuye la demanda de bonos del Tesoro estadounidense, el dólar estadounidense podría enfrentar una presión significativa, lo que llevaría a una depreciación. Un dólar más débil, tensiones geopolíticas y un orden económico international cambiante podrían colocar a la economía estadounidense en una posición precaria, haciendo cada vez más difícil mantener la estabilidad financiera.
Si bien los recortes de tasas de la Reserva Federal pueden ofrecer un alivio temporal, es poco possible que aborden los riesgos subyacentes dentro del sistema financiero. El espectro de una ampliación de los diferenciales de la OEA y un aumento de las quiebras en 2024 es un crudo recordatorio de que la política monetaria por sí sola no puede resolver vulnerabilidades financieras profundamente arraigadas. Mientras nos preparamos para lo que nos espera, es esencial reconocer la posibilidad de que se repitan disaster pasadas y prepararse en consecuencia.
