Después de más de dos años, los inversores minoristas, también conocidos como el “dinero tonto”, casi han vuelto al punto de equilibrio.
Un gráfico reciente de Vanda Analysis muestra que la cartera promedio de inversores minoristas de “dinero tonto” todavía presenta una caída a pesar de que los mercados alcanzan nuevos máximos históricos.
Cartera promedio de inversores minoristas
Esto no es sorprendente, dado que los inversores minoristas a menudo son víctimas del comportamiento psicológico del “miedo a perderse algo”.
El siguiente gráfico muestra el “índice de dinero tonto” frente al . Una vez más, los inversores minoristas tienen posiciones muy largas en acciones en relación con los actores institucionales a los que se atribuye el “dinero inteligente”.
La diferencia entre inversores “inteligentes” y “dinero tonto” muestra que, la mayoría de las veces, el “dinero tonto” invierte cerca de los máximos del mercado y vende cerca de los mínimos del mercado.
Podemos confirmar el análisis del “dinero inteligente/tonto” observando las asignaciones de los inversores minoristas en acciones, bonos y efectivo.
Con los mercados sobrevaluados y alcanzando máximos históricos, no sorprende que las asignaciones de acciones de los inversores minoristas se encuentren en niveles históricos muy altos con bajas tenencias de efectivo y bonos.
Por supuesto, no es que los inversores minoristas estén persiguiendo los mercados al alza; lo más interesante es lo que persigue el “dinero tonto”.
Persiguiendo al Russell 2000
La semana pasada hablé de la relación entre los datos del NFIB y el índice Russell 2000. Como señalé:
“La reciente exuberancia de las acciones de pequeña capitalización tampoco es sorprendente, dado el largo período de bajo rendimiento en relación con el índice S&P 500 ponderado por capitalización de mercado.
La esperanza de una operación de “puesta al día” a medida que “la marea creciente levanta todos los barcos” es una apuesta perenne de los inversores y, como se muestra, las acciones de pequeña y mediana capitalización de hecho se han recuperado con un retraso respecto a sus hermanos de gran capitalización”.
Índice de pequeña capitalización media frente al S&P 500-2014-presente
Vemos esa exuberancia en las entradas de capital a empresas de pequeña capitalización tras los controles de estímulo de 2020, que impulsaron a toda una generación de comerciantes de “acciones meme” en Reddit y la aplicación Robinhood.
Las esperanzas de obtener riquezas rápidas gracias a una acción de pequeña capitalización que “va a la luna”, junto con el gran revuelo en las aplicaciones de redes sociales, han aumentado la locura especulativa.
Flujos minoristas
Al mismo tiempo, para aprovechar sus apuestas, estos comerciantes minoristas han acumulado opciones de compra.
El riesgo de las opciones de compra especulativas es que son una “victoria” o un completo “fracaso”. Por lo tanto, el riesgo especulativo en la negociación de opciones es dramáticamente mayor que el de comprar las empresas subyacentes.
Interés a lo largo del tiempo
Sin embargo, los inversores minoristas están acumulando dinero directamente en acciones de pequeña capitalización, como lo demuestran las crecientes entradas semanales.
Flujos de pequeña capitalización
Particularmente en acciones de crecimiento de pequeña capitalización versus valor, con una aceleración sustancial a partir de noviembre de 2023 y aumentando en 2024.
Crecimiento de pequeña capitalización
Como se señaló anteriormente, este grado de asunción de riesgos especulativos por parte de los inversores minoristas siempre ha terminado mal. Por eso el mercado financiero considera a los inversores minoristas como “dinero tonto”.
Por supuesto, esto nos lleva a preguntarnos si los inversores vuelven a cometer los mismos errores.
Un pequeño problema puede volverse grande
Durante la última década, las continuas intervenciones de la Reserva Federal han llevado a un aumento masivo del apalancamiento de las corporaciones estadounidenses.
Por supuesto, con repetidas intervenciones financieras combinadas con una política de interés cero, ¿por qué las corporaciones aumentarían el uso de deuda barata?
El aumento de la carga de deuda no supone un riesgo inherente para las empresas de gran capitalización con ingresos masivos.
Sin embargo, para las empresas de pequeña capitalización la historia es muy diferente. El crecimiento económico más débil sigue aumentando en el número de “empresas zombis”. ¿Qué es un “zombi” en el mundo financiero? Esto es:
“Los zombis son empresas cuyos costos de servicio de la deuda son mayores que sus ganancias, pero se mantienen vivas gracias a un endeudamiento incesante.
Se trata de un problema macroeconómico porque las empresas zombis son menos productivas. Su existencia cut back la inversión y el empleo en empresas más productivas.
En resumen, un efecto secundario de que los bancos centrales mantengan las tasas bajas durante mucho tiempo es que mantiene vivas a más empresas improductivas, lo que en última instancia cut back la tasa de crecimiento de largo plazo de la economía”. – Axios
El siguiente gráfico de nuestros amigos de Kailash Ideas muestra el problema al que se enfrenta la aglomeración de “dinero tonto” en las empresas de pequeña capitalización.
Dado que casi el 40% del índice presenta ganancias negativas, muchos han emitido deuda para sostener sus operaciones.
A diferencia de muchas empresas del S&P 500 que refinanciaron deuda a tasas sustancialmente más bajas, muchas del Russell 2000 no pudieron. El riesgo es que si se mantienen tasas de interés más altas cuando ese “muro de deuda” madure, esto podría afectar aún más la supervivencia.
Curiosamente, desde principios de año estamos viendo a los prestatarios regresar al mercado para refinanciar.
Como se muestra, ha habido un aumento en el número de prestatarios con calificación B-menos (basura), que ya están endeudándose a tasas más altas para refinanciar deudas antiguas. Si bien nos encontramos en una etapa muy temprana del ciclo, el riesgo para los balances subyacentes está aumentando.
Volumen de préstamos institucionales de EE. UU.
Como concluimos anteriormente:
“Existen riesgos al asumir una sólida recuperación económica y del empleo en los próximos trimestres.
Dado que los consumidores se están quedando sin ahorros, el riesgo de una mayor decepción en las expectativas de ventas probablemente seguirá pesando sobre los propietarios de pequeñas empresas. Por eso seguimos de cerca los informes de la NFIB”.
Por el momento, el “dinero tonto” está ganando impulso en medio de un frenesí alcista. Desafortunadamente, es possible que esto vuelva a resultar decepcionante cuando las expectativas finalmente choquen con las realidades fundamentales.
