Los diferenciales de crédito, de manera bastante notable, continúan estrechándose, ya que los diferenciales de crédito de alto rendimiento, que alcanzaron su punto máximo a mediados de septiembre de 2024 (según los datos de Bespoke) alrededor de +344 – 350 el equivalente del Tesoro, ahora se han reducido a +266, a partir del año pasado. Los datos del viernes.
El diferencial de alto grado se ha reducido de 101 a mediados de septiembre a +80 el viernes pasado.
Los diferenciales de crédito siguen oscilando en torno a “estricciones históricas”, así que hay que tener en cuenta la valoración relativa y absoluta dentro del espacio de los bonos corporativos.
Datos del S&P 500:
La semana pasada, la estimación anticipada de 4 trimestres (FFQE) cayó a 263,36 dólares frente a los 263,58 dólares de la semana pasada y los 266,66 dólares de principios de octubre; El ratio PE fue de 23,1 veces al remaining de la semana pasada, frente a 22,9 veces la semana anterior; El rendimiento de las ganancias del S&P 500 terminó la semana en 4,32% y continúa cayendo; Aquí está el crecimiento esperado de EPS del S&P 500 para los próximos tres años según los datos de LSEG: 2026: +13% 2025: +13% 2024: +10%
La mayoría de la gente podría verse tentada a preguntar: “¿Creo en los números?”. que es lo que hizo un lector hace un año sobre el crecimiento esperado de EPS para 2024, y la forma en que respondí fue “los números son los números”. Estas estimaciones son las mejores estimaciones de los vendedores sobre el crecimiento del beneficio por acción para los próximos años.
Una reducción de la tasa del impuesto sobre la renta corporativa del 21% precise a quizás entre el 17% y el 18% seguramente ayudaría a la tasa de crecimiento de EPS del S&P 500, pero el déficit limitará los recortes de impuestos demasiado agresivos en 2025 (en mi opinión).
La falacia de la valoración:
Sólo hay que atacar a todos los pronosticadores moralmente piadosos sobre la valoración del mercado de valores de EE. UU. y, sin embargo, cada vez que hay un gráfico o tabla que compara a EE. UU. con mercados no estadounidenses o emergentes, o mercados desarrollados no estadounidenses , rara vez se escucha a la misma gente abogando por la exposición fuera de Estados Unidos, a pesar de las atractivas diferencias de valoración relativas (e incluso absolutas).
¿Por qué? Porque nadie quiere parecer un idiota dentro de 12 meses, cuando el S&P 500 podría subir entre un 10% y un 15% después de un año promedio, y los índices bursátiles internacionales tendrán otro año de rentabilidad entre un 3% y un 5%, a pesar de esas valoraciones atractivas. .
La “valoración” rara vez es una buena herramienta de sincronización.
Dicho esto, aquí hay una lista de gráficos, tablas, and so forth. de fuentes en las que confío en X, sobre las diferencias de valoración entre EE. UU. y fuera de EE. UU., recién recopiladas en la última semana a ten días:
Encontré esto hoy, lunes 9 de diciembre en X. Nunca antes había visto la comparación. Más bien una señal de sincronización del mercado.
Esto es de Mike Zaccardi de X. Valoraciones relativas. Tenga en cuenta Estados Unidos frente a los mercados emergentes. También proporciona las diferencias de valoración regionales.
Este gráfico de Trendspider muestra el avance del extremo superior de su rango de negociación. Al igual que el primer gráfico anterior (“rendimiento en efectivo”), esto se trata menos de EE. UU. y fuera de EE. UU. y más de una señal de sincronización del mercado, sino de los mercados de valores de EE. UU., representados por el S&P 500, and so forth., que comienzan a flaquear. bien podría ser el catalizador para que los mercados internacionales comiencen a tener un desempeño superior en términos relativos.
Este es otro especial de Mike Zaccardi de X, pero se parece mucho a un gráfico de la “Guía de los mercados” de JPMorgan.
El lado izquierdo de la página muestra el descuento PE para EE. UU. para el MSCI, y está mucho más allá del rango de desviación estándar regular. El lado derecho de los gráficos muestra los rendimientos relativos de los dividendos entre las dos clases de activos.
Este gráfico es de la publicación de Charlie Billelo en X, que muestra los ratios PE relativos.
La invitada frecuente de CNBC, Stephanie Hyperlink, muestra el valor de las empresas de pequeña capitalización fuera de EE. UU. frente al crecimiento de las de gran capitalización de EE. UU., arriba. De una publicación del 6 de diciembre del 24.
Conclusión:
Esta publicación no pretendía torturar a los lectores, sino mostrar cómo hablar de “valoración” puede ser unilateral. Muy pocos, si es que hay alguno, estrategas, gestores de cartera, and so forth., abogan por un reequilibrio whole de las carteras de clientes de acciones estadounidenses a acciones no estadounidenses, a pesar de las muy atractivas valoraciones relativas y absolutas que se encuentran hoy fuera de los EE.UU.
Es una repetición de finales de la década de 1990 y cualquiera que haya vivido eso (es decir, de marzo de 2000 a marzo de 2003) vio la espectacular rotación del crecimiento y la tecnología de las empresas de gran capitalización de Estados Unidos hacia inversiones de pequeña y mediana capitalización, de igual peso y de cualquier tipo. , y sucedió casi de la noche a la mañana.
Esto tiene mucho que ver con los flujos de capital de Estados Unidos hacia fuera de Estados Unidos, ya que el dólar comenzó a debilitarse en 2000 y permaneció así durante algunos años.
La administración Trump es el comodín aquí. Las políticas del presidente Trump podrían ir en cualquier dirección en términos de fortalecimiento o debilitamiento del dólar, y mi propia tendencia hoy (y esto podría cambiar) es que la nueva Administración aplicará políticas que probablemente den como resultado un dólar ligeramente más fuerte con el tiempo.
Este tipo de artículos están escritos para obligarme a seguir centrándome en lo que es barato y desfavorable, aunque, como todos los demás, los clientes han visto cierta asignación a acciones no estadounidenses, pero no es tan importante como probablemente debería. ser.
Descargo de responsabilidad: Nada de esto es un consejo o una recomendación, sino solo una opinión. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La inversión puede implicar y de hecho implica la pérdida de capital, incluso por períodos cortos de tiempo. Todos los datos de EPS del S&P 500 provienen de LSEG.com. Toda la información anterior puede actualizarse o no y, si se actualiza, es posible que no se realice de manera oportuna.
Gracias por leer.
