Esos generales de antaño tenían estilo (imagen de IA)
Creo que los banqueros centrales mundiales están al borde de cometer un error que arruinará el crecimiento.
Los generales siempre pelean la última guerra y los banqueros centrales seguirán luchando contra el fantasma de la inflación, incluso cuando cada vez está más claro que la amenaza inflacionaria ha terminado y el riesgo mayor es la recesión.
El jueves, el economista jefe del BCE, Phillip Lane, señaló que las empresas les están diciendo que las presiones salariales están disminuyendo. Su indicador de salarios también muestra un crecimiento salarial mucho más lento en 2025 y 2026. No habrá efectos secundarios.
Con el beneficio de la retrospectiva, pronto quedará claro que la inflación de la pandemia pasada fue una tormenta perfecta única causada por:
Tasas ultrabajas, incluida orientación prospectiva irresponsable Gasto fiscal fuera de management Shock de oferta
Combinamos los tres factores y lo único que obtuvimos fue una inflación del 9%. Para contenerla, lo único que se necesitó fueron tasas del 5%.
¿Suena esto como una nueva normalidad inflacionaria o como un bache en un largo ciclo desinflacionario?
IPC de EE.UU. aa
Para ilustrar lo descabellada que fue la política monetaria, esto es lo que hizo el Banco de la Reserva de Australia:
Recortó la tasa de efectivo al 0,10%, compró $100 mil millones a través de QE durante seis meses Se comprometió a comprar $5 mil millones de bonos del gobierno por semana con el compromiso de continuar hasta febrero de 2022 Rendimientos de notas a 3 años objetivo en 0,10% Orientado a no aumentar las tasas hasta “al menos” 2024
Sin duda, no fueron los únicos, ya que los bancos centrales de todo el mundo se vieron atrapados en una manía de flexibilización: se volvieron “totalmente nucleares”. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a diez años estuvieron por debajo del 2% durante dos años y por debajo del 1% durante gran parte de ese período. Period dinero free of charge.
Rendimientos de los bonos estadounidenses a ten años, semanal
Lo mismo ocurrió con los gobiernos. La estafa del Programa de Protección de Nómina de Estados Unidos entregó 800.000 millones de dólares con una supervisión mínima. Gran parte de esa cantidad fue directamente a los bolsillos de los propietarios de pequeñas empresas. Hubo 850.000 millones de dólares en cheques de estímulo, seguidos de otra dosis de 900 millones, y los beneficios de desempleo mejorados costaron 680.000 millones de dólares. Comparemos eso con la disaster financiera, que autorizó 700.000 millones de dólares en préstamos que en realidad tuvieron que devolverse.
Por último, una gran fuente de inflación se dio a través de las cadenas de suministro. Todo ese dinero y los préstamos a bajo interés se destinaron a consumidores que decidieron hacer reformas, construir cercas y terrazas, por ejemplo. Los precios de la madera se dispararon.
futuros de madera, mensuales
Las cadenas de suministro quedaron destruidas en los sectores de automóviles, chips de computadoras, bienes de consumo, carne, acero y en docenas de otros sectores.
Aún así: solo un 9% de inflación.
No digo que no fuera doloroso y creo que los retrasos en la medición de cosas como la vivienda significan que la inflación estuvo más bien en el rango del 12-15%, pero fue un evento único en la vida.
Sin embargo, de alguna manera los banqueros centrales lo están tratando como si fuera el comienzo de una nueva normalidad. Para agravar esa locura, hemos visto el amanecer de la IA generativa en los últimos 20 meses. Eso es indudablemente deflacionario, algo de lo que hablé ayer con BNNBloomberg (cerca del last):
También escribí sobre ello aquí.
Cuando se escriba definitivamente la historia económica de la pandemia, se enfatizará que fue un evento único en un ciclo desinflacionario largo que se agravó porque los bancos centrales mantuvieron las tasas demasiado altas durante demasiado tiempo.
Creo que este es un momento excepcional para fijar inversiones con tasas altas durante un largo período, de la misma manera que la pandemia fue un momento único en la vida para fijar tasas de endeudamiento bajas.
