¿Vale la pena las valoraciones superiores del ambicioso plan de expansión de UltraTech Cement?

El principal motor de la economía hoy en día es la tremenda expansión del sector de infraestructura. Para 2027, se proyecta que la industria de infraestructura se expandirá a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 8,2%, impulsada por una serie de iniciativas de políticas estratégicas implementadas por el gobierno indio.

La prioridad del gobierno para esta industria se ve en la asignación de inversiones en el desembolso de gastos de capital para 2024-2025, que fue de 11 millones de rupias en el presupuesto provisional más reciente.

Es obvio que la ambición de la India de tener un PIB de 5 billones de dólares se basa en el desarrollo de una infraestructura sólida. La industria del cemento experimentó un aumento de la demanda como resultado directo del aumento del gasto en infraestructura, lo que requirió una expansión de la capacidad.

Esta empresa cementera que vamos a explorar ha iniciado un ambicioso impulso de expansión de capacidad, lo que la coloca en una posición sólida para capitalizar la siguiente etapa de crecimiento económico. En un año, Ultratech Cement ha obtenido un rendimiento del 35 por ciento. Para saber hacia dónde se dirige la empresa, echémosle un vistazo más de cerca.

El crecimiento de los ingresos del fabricante de cemento se desaceleró en el trimestre de diciembre como resultado de realizaciones planas y un crecimiento moderado del volumen. Los ingresos aumentaron a un ritmo moderado del 8% año tras año, pero el EBITDA y el PAT experimentaron aumentos saludables del 39% y 68%, respectivamente, debido a la reducción de los costos operativos (flamable y energía).

Segmentos comerciales de cemento UltraTech

La principal empresa de cemento propiedad de Aditya Birla Group es UltraTech Cement Ltd. UltraTech, un gigante de soluciones de construcción de 5.900 millones de dólares, es el principal productor de hormigón premezclado (RMC), cemento blanco y cemento gris de la India.

Excluida China, es el tercer mayor productor de cemento del mundo. Con la capacidad de un solo país para producir 130 MTPA de cemento, UltraTech es la única empresa cementera del mundo (aparte de China). La corporación opera en India, Sri Lanka, Bahrein y los Emiratos Árabes Unidos.

UltraTech puede producir 136 millones de toneladas de cemento gris anualmente (MTPA) de forma consolidada. La empresa tiene un alcance de mercado de más del 80% en India y una purple de más de 120.000 socios de canal en todo el país.

UltraTech comercializa sus productos en la industria del cemento blanco bajo la marca Birla White. Con una capacidad precise de dos MTPA, cuenta con tres máquinas masilla Wall Care y una planta de Cemento Blanco. UltraTech es el mayor fabricante de hormigón de la India, con 231 unidades de hormigón premezclado (RMC) en 109 ciudades.

Además, ofrece una amplia variedad de concretos especializados para satisfacer los requerimientos particulares de clientes únicos. La división Constructing Merchandise de la empresa es un centro de innovación que ofrece una gama de productos con ingeniería de vanguardia para satisfacer las necesidades de los edificios modernos.

Finanzas del cemento UltraTech

En el año fiscal 2023, Ultratech Cement experimentó un aumento sustancial en los ingresos, aumentando un 21% para alcanzar ₹63,239 crore en comparación con ₹52,598 crore en el año fiscal 2022. Al analizar un lapso de cuatro años, que abarca el año fiscal 2020 al año fiscal 2023, la compañía mostró una sólida tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) del 14% en ingresos.

Por otro lado, hubo una disminución notable en el beneficio neto, experimentando una disminución del 34% de ₹7714,34 millones de rupias en el año fiscal 2022 a ₹5073,4 millones de rupias en el año fiscal 2023. La disminución del beneficio neto se atribuyó a mayores costes de insumos, parcialmente compensados ​​por el crecimiento del volumen y mejores resultados de ventas.

El coste de las materias primas aumentó debido a la subida de los precios de los aditivos y las cenizas volantes, pasando de 531 INR/t a 600 INR/t. La causa principal del aumento del 36% en los costes totales de la energía (de 1.240 INR/t a 1.692 INR/t) fue el aumento de los precios del flamable. El coste de la logística también aumentó ligeramente de 1.214 INR/t a 1.248 INR/t como resultado del aumento de los precios del diésel y de las tarifas aplicadas al transporte ferroviario durante el horario comercial.

En el año fiscal 23, Ultratech Cement mantuvo métricas financieras favorables con un retorno sobre el capital (ROE) del 9,69 % y un retorno sobre el capital empleado (ROCE) del 12,77 %.

Planes futuros del cemento UltraTech

Flujos de ingresos diversificados

Al ser el cemento un commodity, su costo es muy variable, siendo los gastos de flete y transporte uno de los principales gastos. Las principales áreas geográficas objetivo de la empresa suelen estar determinadas por la ubicación de la planta.

UltraTech opera ocho terminales de embalaje a granel: Sea + Rail (siete en la India y una en el extranjero), una unidad de cemento blanco y tres de masilla, cinco embarcaderos en toda la India, los Emiratos Árabes Unidos, Bahréin y Sri Lanka, y 24 unidades integradas (23 en India y uno en el extranjero).

Al 30 de septiembre de 2023, la empresa operaba en todas las áreas, con la mayor participación de capacidad en el oeste (30,7 MTPA), seguida por la India central (28,4 MTPA), el este (26,4 MTPA), el norte (26,5 MTPA) y el sur. India (20,5 MTPA). Ninguna región representó más del 25% de la cuota de capacidad complete.

En comparación con otras regiones, el sur de la India tiene un exceso de capacidad estructural; sin embargo, con la adquisición prevista de las instalaciones de cemento de KIL, se prevé que esta presencia aumente.

Próxima expansión de capacidad

Como parte de sus iniciativas de desarrollo de capacidades de Fase II y III, la compañía está agregando capacidad para mantener su posición en el mercado en cada geografía. Si se tienen en cuenta las plantas de crecimiento de las fases II y III, están surgiendo capacidades importantes en el este y el sur de la India, seguidas por el norte, el centro y el oeste de la India.

Con una capacidad complete de 133 Mtpa en este momento, la compañía tiene planes de aumentarla a 157,4 Mtpa para el año fiscal 25. Bajo la expansión de la Fase III, la compañía apunta a aumentar su capacidad complete a 179,3 Mtpa para el año fiscal 27.

Este año, se espera que el flujo de caja de inversión de Ultratech Cement supere sus planes iniciales, con un gasto estimado de alrededor de 9.000 millones de rupias. De manera related, el próximo año, la compañía anticipa que sus flujos de efectivo en inversiones de capital serán aproximadamente la misma cantidad. Ultratech Cement ha realizado algunas apuestas oportunistas en la compra de carbón y coque de petróleo, lo que ha supuesto una ligera ampliación de su capital de trabajo.

Conclusión

Entonces, al observar las valoraciones, la empresa es cara en comparación con sus pares en la industria, como se desprende de la relación precio-beneficio y precio-valor contable de 43,54 y 5,14 respectivamente. También tiene una rentabilidad por dividendo del 0,39 por ciento.

Los planes de expansión de la compañía y su presencia geográfica diversificada la posicionan bien para capitalizar el crecimiento de la infraestructura de la India. Sin embargo, las altas valoraciones generan preocupación sobre el potencial alcista de la acción en el corto plazo. Los inversores deben evaluar si las valoraciones de las primas están justificadas por las ventajas competitivas y las perspectivas de crecimiento de UltraTech.

¿Qué opina de las perspectivas de futuro de UltraTech Cement? ¿Parece atractiva la acción con las valoraciones actuales o recomendaría esperar a un mejor punto de entrada?

Escrito por Nalin Suriya

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