El sentimiento de los consumidores y las empresas afecta todo, desde el impulso de los mercados bursátiles hasta las elecciones y las decisiones de compra. Pero, ¿qué factores impulsan el sentimiento de los consumidores y las empresas? Para responder a esa pregunta, analizamos medidas de sentimiento (también conocidas como confianza) y sus determinantes subyacentes que se remontan a la década de 1980. Descubrimos que los factores que históricamente han señalado con precisión la dirección del sentimiento ya no son confiables.
Examinamos el índice de sentimiento del consumidor (UMCSENT) de la Universidad de Michigan, el índice de confianza del consumidor (CCI) y el índice de confianza empresarial (BCI). Luego extrajimos datos sobre varios factores macro. Estos incluían el desempleo, las tasas de interés (tasa de los fondos federales), la inflación, el crecimiento del PIB, las tasas de morosidad de los préstamos, las tasas de ahorro private, los rendimientos del mercado de valores y las tasas de participación de la fuerza laboral.
A continuación, hicimos una regresión de cada una de nuestras medidas de sentimiento empresarial y de consumidores frente a cada una de las variables macro, dividiendo la muestra por década. La Figura 1 presenta los resultados de nuestro modelo utilizando UMCSENT como variable dependiente. La Figura 2 usa CCI y la Figura 3 usa BCI. En las tablas, un símbolo “+” indica que el coeficiente en nuestro modelo fue significativo y en la dirección correcta (es decir, basado en expectativas históricas). Un símbolo “x” indica que el coeficiente period insignificante o estaba en la dirección incorrecta (es decir, no es lo que hemos visto históricamente).
Figura 1. Índice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan (UNCSENT)
Figura 2. Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
Figura 3. Índice de Confianza Empresarial (ICC)
El primer hallazgo interesante es que en nuestras mediciones de la confianza del consumidor durante los años 1980, casi todas las variables fueron significativas y en la dirección que cabría esperar. El crecimiento del PIB generó una gran confianza de los consumidores; el mayor desempleo condujo a una menor confianza de los consumidores; una mayor inflación condujo a una menor confianza del consumidor, and so forth. Pero a medida que pasó el tiempo, nuestro modelo se volvió menos predictivo. En el período posterior a la COVID, un aumento del PIB no condujo a un aumento de la confianza del consumidor. Un aumento del desempleo tampoco tuvo impacto en el sentimiento. De hecho, sólo dos de ocho variables tenían un poder significativo para predecir la dirección del sentimiento del consumidor: la inflación y los rendimientos del mercado de valores.
Para poner algunos números a los coeficientes de nuestro modelo, durante la década de 1980 un aumento de un punto porcentual en la inflación llevó a una caída de 3,4 puntos en el índice de Michigan, y un aumento del 1% en el desempleo llevó a una caída de 3,6 puntos en el índice de Michigan.
De hecho, durante el período post-Covid nuestro modelo se ha vuelto mucho más silenciado. A partir de 2020, un aumento de 1 punto porcentual en la inflación provocó una caída de sólo 1,1 puntos en el índice de Michigan, y un aumento del 1% en el desempleo provocó una caída de sólo 2,3 puntos en el índice.
Además, la solidez de nuestro modelo (es decir, el poder predictivo) también ha disminuido con el tiempo. El R^2 ajustado period 0,88 en la década de 1980 y cayó a 0,72 en la actualidad. También vemos resultados similares en el modelo BCI, pero no en el mismo grado que vemos en nuestros resultados de sentimiento del consumidor.
¿Cuál puede ser la causa subyacente de todo esto? Es possible que existan muchos factores, pero uno de los que la literatura anterior destaca podría ser el partidismo. La gente ha notado que hoy en día las personas cambian sus puntos de vista sobre la economía y el sentimiento en mayor medida en función de quién ocupa el cargo político. Las próximas elecciones presidenciales estadounidenses podrían ser uno de los factores subyacentes que omitimos en nuestro estudio.
Cualquiera sea el caso, el desempleo, la participación en la fuerza laboral y el crecimiento del PIB ya no explican cómo se sienten los consumidores acerca de sus perspectivas. Las causas profundas de este fenómeno merecen un estudio más detenido.
